SCCC : ความแข็งแกร่งของอัตรากำไรขั้นต้นช่วยผลักดันผลประกอบการ

ยังคงมีแนวโน้มเชิงบวก โดยมีแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้น
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SCCC โดยได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่ง อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง การกำหนดราคาเชิงกลยุทธ์และการดำเนินงานอย่างเป็นระบบยังคงผลักดันผลกำไร มูลค่ายังคงน่าสนใจ พร้อมอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ

แนวโน้มอุปสงค์ที่หลากหลายในตลาดต่างๆ โดยประเทศไทยยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ
สำหรับประเทศไทย ผู้บริหารคาดการณ์ว่าอุปสงค์ใน 2H25 จะหดตัวลง 6% เนื่องจากการเติบโตของ GDP ที่ชะลอตัว หนี้ครัวเรือนที่สูง โครงการที่ล่าช้า และความตึงเครียดบริเวณชายแดนกับกัมพูชา การฟื้นตัวของโครงสร้างพื้นฐานขึ้นอยู่กับการดำเนินงบประมาณของรัฐบาลอย่างทันท่วงที ขณะที่ภาคที่อยู่อาศัยยังคงอ่อนตัวเนื่องจากหนี้ครัวเรือนที่สูงและสินค้าคงคลังค้างชำระจำนวนมาก ในเวียดนาม อุปสงค์ได้รับประโยชน์จากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่นำโดยรัฐบาล แม้ว่าภาคอสังหาริมทรัพย์จะยังคงซบเซา ราคายังคงสามารถแข่งขันได้ แต่ผู้บริหารคาดว่าจะผ่อนคลายลงใน 4Q25 โดยได้รับแรงหนุนจากความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่ดีขึ้น การเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตน่าจะช่วยลดแรงกดดันด้านอัตรากำไรได้เช่นกัน ผู้บริหารคาดการณ์ว่าอุปสงค์ในศรีลังกาจะเติบโตในระดับปานกลางในปี 2025 โดยได้รับแรงหนุนจากเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว และกิจกรรมทางอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความเสี่ยงจากภาษีนำเข้าเครื่องนุ่งห่มของสหรัฐฯ ที่ 20% ซึ่งคิดเป็นสองในสามของการส่งออกทั้งหมดของประเทศไปยังสหรัฐอเมริกา บังกลาเทศเริ่มมีสัญญาณการฟื้นตัว แต่การส่งออกกำลังเผชิญกับแรงกดดันจากภาษีนำเข้า 20% ของสหรัฐฯ สำหรับสินค้าหลัก กัมพูชา ซึ่งเป็นหนึ่งในตลาดที่มีผลประกอบการดีที่สุดของ SCCC ใน 2Q25 ก็กำลังเผชิญกับความท้าทายจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ การชะลอตัวของจีน และข้อพิพาทชายแดนกับไทย

แนวโน้มใน 3Q25F ได้รับแรงหนุนจากราคา แต่ถูกกดดันจากปัจจัยฤดูกาล
เรามองว่าโมเดลธุรกิจของ SCCC หลังการรวมกิจการมีความเหมาะสม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาถ่านหินที่เพิ่มขึ้นหลังจากการรวมกิจการ LANNA ก่อนหน้านี้ SCCC เผชิญกับความเสี่ยงจากราคาถ่านหินที่สูงขึ้นอย่างเต็มที่ เนื่องจากปริมาณการใช้ถ่านหินต่อปีอยู่ที่ประมาณ 1.8 ล้านตันต่อปี ด้วยกำลังการผลิตถ่านหิน 10 ล้านตันต่อปีของ LANNA ซึ่งปัจจุบันเป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มบริษัท SCCC จึงมีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์จากราคาถ่านหินที่สูงขึ้น ในทางกลับกัน แม้ว่าราคาถ่านหินที่อ่อนตัวลงจะช่วยสนับสนุนอัตรากำไรของปูนซีเมนต์ แต่ปัจจัยบวกจากราคาที่ลดลงนั้นส่งผลกระทบน้อยกว่าผลประโยชน์จากการปรับขึ้นราคา ในระยะสั้น คาดว่ากำไรของ SCCC ใน 3Q25F จะเติบโตขึ้น YoY โดยได้รับแรงหนุนจากราคาในประเทศที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง การดำเนินงานในต่างประเทศที่ดีขึ้น และแผนการจัดการต้นทุนอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการ QoQ อาจลดลงเนื่องจากฤดูฝนในประเทศไทยและการหยุดซ่อมบำรุงตามแผน

แนวโน้มผลประกอบการเชิงบวก หนุนคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SCCC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 195.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SCCC โดยกำหนดมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 195.00 บาท โดยอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PER) ปี 2025 ที่ 14.7 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ย 6 ปี อัตราส่วน PER 11.8 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 7% ในปัจจุบัน ถือเป็นมูลค่าที่น่าสนใจ โดยมีความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ความต้องการที่ลดลง ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และการแข่งขันในระดับภูมิภาคที่ทวีความรุนแรงขึ้น