Equality for All
PRTR : บมจ. พีอาร์ทีอาร์ กรุ๊ป
ปิดดีล M&A เรียบร้อยแล้ว : PRTR ได้เข้าซื้อหุ้น 100% บริษัท Biz Resource(BR) เสร็จสิ้นเมื่อ 31 ก.ค. ที่ผ่านมาด้วยกระแสเงินสดภาย โดย BR ให้บริการ Outsource คนขับรถ และแม่บ้าน ซึ่ง PRTR จะได้พนักงานเพิ่มเข้ามา 601 ราย คิดเป็น 3.1% ของพนักงาน Outsource ทั้งหมด ณ สิ้นงวด 2Q25

ในปี 2024 BR มีรายได้ 159 ลบ. (คิดเป็น 2.2% ของ PRTR), อัตรากำไรขั้นต้น 16.0%(vs PRTR 9.4%), กำไรสุทธิ 5.2 ลบ. และมีอัตรากำไรสุทธิ 3.2%(vs PRTR 3.1%) ซึ่งราคาเข้าซื้อ 40 ลบ. คิดเป็น Trailing P/E 7.7 เท่า โดย ผบห. คาด BR จะมีรายได้ปีนี้เติบโต +14.7% y-y (vs เราคาด PRTR เติบโต +9.6% y-y)
เรามีมุมมอง “บวก” กับของดีราคาถูก : (1) จากการเปรียบเทียบข้างต้นจะเห็นว่า BR มีความสามารถในการทำกำไรที่สูงกว่า ทำให้ภายหลังควบรวมจะทำให้อัตรากำไร PRTR ยกตัวสูงขึ้น (2) PRTR สามารถบันทึกกำไรทันที (3) ราคาเข้าซื้อ(P/E 7.7x) ถูกกว่า P/E24A ของ PRTR ที่ 9.6x อีกด้วย (3) PRTR จะได้เรียนรู้และเปิดตลาดใหม่ แม่บ้าน และคนขับรถ ซึ่งเรามองว่าเป็นตลาดที่ผันผวนน้อยกว่าภาคธุรกิจค้าขาย และบริการทั่วไป

ปรับปรุงกำไรปีนี้ลง 10.2% : ในการประชุมนักวิเคราะห์ ผบห.ปรับเป้ารายได้เติบโตปีนี้จาก 10-15% เป็น 5-10% เนื่องจากเศรษฐกิจอ่อนแอส่งผลกระทบต่อการจ้างงานทั้งระบบ outsource และ recruitment โดยเฉพาะตำแหน่งระดับสูง (Executive)

เราปรับสมมติฐานพนักงาน outsource ลง 2.8% เป็น 20,422 คน สิ้นปี 2025 แต่ยังเพิ่มขึ้นได้ +7.4% y-y ขณะที่เรารวมงบ BR เข้ามาตั้งแต่ 1 ส.ค. ทำให้สุทธิแล้วกำไรสุทธิถูกปรับลง 10.2% เหลือ 253 ลบ. ยังคงเติบโต +11.2% y-y เป็นสถิติใหม่ ขณะที่ปี 2026 คาดกำไรสุทธิเป็นสถิติใหม่ต่อที่ 287 ลบ. +13.4% y-y ส่วนราคาเหมาะสมปีนี้ถูกปรับลง 16.7% เหลือ 5.25 บาท/ หุ้น

คุณภาพสูง แม้เศรษฐกิจแย่
“ แม้เรามีการปรับปรุงประมาณการกำไรปีนี้ลงเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ แต่เราคาดว่า PRTR ยังคงแสดงศักยภาพของกำไรที่เป็นสถิติใหม่ได้อีกปี ขณะที่ดีล M&A ล่าสุดเรามองว่าเป็นดีลที่น่าพอใจมาก ทั้งคุณภาพของกำไร และราคาที่เข้าซื้อ เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ เหมาะกับนักลงทุนเน้นคุณค่า ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th