Equality for All
BCPG : บมจ.บีซีพีจี
2Q25 พลิกขาดทุนสุทธิ 651 ลบ. จากรายการพิเศษ : จำนวน -783 ลบ. ประกอบด้วยตั้งด้อยค่าสินทรัพย์รอขายโครงการโรงไฟฟ้าฟิลิปปินส์ -673 ลบ. และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน -109 ลบ.
การดำเนินงานปกติ อ่อนตัวล q-q จากปัจจัยฤดูกาล โดยเฉพาะกลุ่มโซลาร์ และลมจากปัจจัยฤดูกาล แม้ว่า สปป.ลาว ดีขึ้นแต่ไม่สามารถชดเชยได้
ธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์ในไทย ปริมาณจำหน่ายไฟลดลง -8% q-q จากค่าความเข้มแสงลดลง
ธุรกิจพลังงานลม ปริมาณการจำหน่ายไฟ ลดลง -38% q-q ตามปัจจัยฤดูกาล
ธุรกิจคลังน้ำมันและท่าเทียบเรือ รายได้เพิ่มขึ้น q-q เนื่องจากไตรมาส 1 มีปรับปรุงถังน้ำมันเพื่อรองรับการใช้งาน 1 ถัง และปริมาณการใช้ท่อเพิ่มขึ้นตามการใช้เพิ่มขึ้น
โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว ปริมาณการจำหน่ายไฟเพิ่มขึ้น 67% q-q จากปัจจัยด้านฤดูกาล
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ประกอบด้วยฟิลิปปินส์รับรู้ส่วนแบ่งกำไรลดลงตามปริมาณการจำหน่ายไฟลดลง ส่วนที่สหรัฐ รับรู้ส่วนแบ่งกำไรลดลงเนื่องจากอัตราการทำกำไรต่อหน่วยที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล และมีบันทึกตัดจำหน่ายอุปกรณ์เก่า 28 ลบ. เข้ามา แต่เริ่มได้รับรายได้ค่าความพร้อมจ่าย (capacity revenue) ที่มีการปรับเพิ่มเป็น 269.9 เหรียญ/เมกะวัตต์/วัน รวมถึงปริมาณการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นจากการปิดซ่อมน้อยกว่าไตรมาสก่อนหน้า

การขายไฟในสหรัฐจะช่วยต่อการดำเนินงานในอนาคต PJM เป็นหน่วยงานที่ประสานงานในการส่งไฟฟ้าจากผู้ผลิตต่าง ๆ ไปยังผู้ให้บริการสาธารณูปโภคในพื้นที่และยังมีส่วนร่วมในการจัดการตลาดพลังงานและตลาดความจุ เพื่อให้มั่นใจว่ามีไฟฟ้าเพียงพอต่อความต้องการของลูกค้า ราคาไฟที่เสนอจะพิจารณาจากอุปสงค์ อุปทานและมีการประมูลร่วมกันของโรงไฟฟ้า ซึ่งล่าสุดได้มีการประกาศค่าความพร้อมจ่ายสำหรับ มิ.ย. 2026-พ.ค. 2027เพิ่มเป็น 329 เหรียญ/เมกะวัตต์/วัน จาก 270 เหรียญสำหรับงวด มิ.ย.2025-พ.ค. 2026 การปรับขึ้นดังกล่าวเนื่องจากอุปสงค์การใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้น ขณะที่อุปทานการผลิตไฟไม่เพียงพอต่อความต้องการทำให้มีการปรับราคาขึ้นเพื่อสะท้อนปัจจัยดังกล่าว โดยการรับรู้รายได้จะประกอบด้วย 2 ส่วน (รูปที่ 4) ซึ่งในส่วนของ บ. ร่วมของ BCPG นั้นมีกำลังการผลิตที่ 857 MWE และเป็นโรงไฟฟ้าจากก๊าซจะได้ในส่วนของความเสถียรในการผลิตมากกว่าโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนอื่น ๆ จะได้ margin มากกว่าจากอัตราการใช้กำลังการผลิตมากกว่าซึ่งจะช่วยให้การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบ. ในสหรัฐเพิ่มขึ้น

ยังมีปัจจัยขับเคลื่อนกำไร
“แม้ราคาหุ้นจะตอบสนองต่อการปรับราคาขายไฟเพิ่มขึ้นแล้วก็ตาม แต่จากการจะทยอยเริ่ม COD โครงการต่าง ๆ และคาดจะไม่มีการตั้งด้อยค่าในจำนวนมากอย่างช่วงไตรมาสก่อนหน้าจะยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนต่อการดำเนินงานหลังจากนี้ได้
ราคาหุ้นปัจจุบันมีส่วนต่างไม่มากจากราคาใน Bloomberg consensus รอย่อก่อนได้ค่อยกลับมาสะสมรอบใหม่ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th