สำนักข่าวหุ้นอินไซด์ (19 สิงหาคม 2568 )----Krungthai COMPASS ประเมินว่าเศรษฐกิจไทยปี 2568 จะขยายตัวที่ 2.0%YoY โดยระยะข้างหน้าแรงส่งมีทิศทางชะลอลงหลังการประกาศอัตราภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่แม้จะลดความไม่แน่นอนด้านนโยบายการค้า แต่คาดว่าภาวะการแข่งขันด้านราคาจะรุนแรงขึ้น นอกจากนี้ ยังต้องติดตามการ de-stocking ของสหรัฐฯ ที่จะส่งผลต่อแนวโน้มคำสั้งซื้อในระยะต่อไป ท่ามกลางความเสี่ยงจากผลกระทบของข้อตกลงการค้ากับสหรัฐฯ โดยเฉพาะภาษี transshipment ที่ปัจจุบันยังไม่มีแนวทางดำเนินการที่ชัดเจน รวมทั้งภาคการท่องเที่ยวที่ได้รับผลกระทบจากความไม่เชื่อมั่นด้านความปลอดภัย

จีพีไตรมาส 2/2568 ขยายตัว 2.8%YoY จากการส่งออกสินค้าที่ขยายตัวสูงต่อเนื่อง และการลงทุนภาคเอกชนกลับมาขยายตัวเป็นสำคัญ

สำนักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ (สศช.) รายงานตัวเลขการเติบโตทางเศรษฐกิจในไตรมาสที่ 2/2568 ขยายตัว 2.8%YoY และเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าขยายตัวได้ 0.6%QoQSA โดยมีแรงขับเคลื่อนที่สำคัญจาก

• การส่งออกสินค้าและบริการยังเป็น แรงขับเคลื่อนสำคัญ โดยมีการขยายตัวสูงถึง 14.3%YoY เป็นการขยายตัวต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 5 เร่งขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ขยายตัว 13.8%YoY โดยเฉพาะสินค้าในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ และเครื่องจักรและอุปกรณ์ ตามการเร่งส่งออกสินค้าก่อนการประกาศอัตราภาษีนำเข้า reciprocal tariff ของสหรัฐฯ ขณะที่การท่องเที่ยวขยายตัวชะลอลงที่ 2.7%YoY จากผลกระทบด้านความเชื่อมั่นด้านความปลอดภัยของนักเที่ยวต่างชาติ
• การนำเข้าสินค้าขยายตัวสูงอยู่ที่ 15.3%YoY และสูงกว่าไตรมาสก่อนที่อยู่ที่ 3.9% สะท้อนการเร่งนำเข้าเพื่อผลิตและส่งไปยังสหรัฐฯก่อนมาตรการภาษีมีผล อย่างไรก็ดี มีความเสี่ยงที่การนำเข้าเพื่อส่งออกดังกล่าวบางส่วนอาจมีสัดส่วนการใช้วัตถุดิบจากไทยต่ำ เนื่องจากการผลิตที่แม้จะปรับตัวดีขึ้นตามการส่งออก แต่ขยายตัวเพียง 1.7%YoY เป็นประเด็นที่ต้องติดตามในระยะต่อไป โดยเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับ Local content และภาษี transshipment
• การลงทุนภาคเอกชนขยายตัว 4.1%YoY โดยเป็นการขยายตัวครั้งแรกในรอบ 4 ไตรมาส จากการลงทุนในหมวดเครื่องจักรเครื่องมือที่ขยายตัว 5.9%YoY โดยเฉพาะในหมวดยานยนต์ แต่การลงทุนในหมวดก่อสร้างยังคงหดตัวต่อเนื่องที่ -2.0%YoY
แม้เศรษฐกิจในไตรมาส 2 จะขยายตัวที่ 2.8%YoY แต่แรงส่งแผ่วลงในหลายด้าน โดย
• การลงทุนภาคเอกชนที่หดตัว -3.4%QoQSA จากการลงทุนกลุ่มเครื่องจักรเครื่องมือเป็นสำคัญ แม้ว่าไตรมาสนี้จะขยายตัวได้จากระยะเดียวกันปีก่อน สะท้อนภาวะการลงทุนที่อยู่ในระดับต่ำและมีความ ไม่แน่นอนสูง อีกทั้งยังต้องติดตามความต่อเนื่องของการลงทุนในรถยนต์ที่เพิ่งจะกลับมาขยายตัวได้ครั้งแรกในรอบ 5 ไตรมาส
• การส่งออกบริการหดตัว -2.4%QoQSA ต่อเนื่องจากไตรมาสก่อนที่หดตัว -1.5%QoQSA ตามจำนวนนักท่องเที่ยวจากเกือบทุกชาติในเอเชียตะวันออก โดยเฉพาะจากจีน ส่งผลให้จำนวนนักท่องเที่ยวในไตรมาสนี้หดตัว -12.2%YoY สะท้อนความกังวลด้านความปลอดภัยที่ขยายวงมากขึ้น แม้ว่าจะมีนักท่องเที่ยวกลุ่ม long haul ชดเชยได้บางส่วน
• นอกจากนี้ การบริโภคภาคเอกชนขยายตัวต่ำเพียง 0.2%QoQSA โดยเฉพาะการใช้จ่ายในหมวดบริการ สะท้อนความเปราะบางของครัวเรือนที่ความเชื่อมั่นถูกกระทบจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
แนวโน้มเศรษฐกิจไทยในปี 2568 สศช. คาดว่าจะขยายตัวในช่วง 1.6% ถึง 2.3% (ค่ากลาง 2.0%) จากปัจจัยเสี่ยง 1) ผลกระทบจากการดำเนินมาตรการภาษีศุลกากรนำเข้าของสหรัฐฯ ต่อสินค้าไทย 2) ความผันผวนของเศรษฐกิจและปริมาณการค้าโลกจากผลของภาษีสหรัฐฯ และ 3) การชะลอตัวของภาคการท่องเที่ยว โดย สศช. ปรับลดคาดการณ์จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเหลือ 33 ล้านคน จาก 37 ล้านคนในการประเมินในเดือน พ.ค. อย่างไรก็ดี สศช. มองว่าเศรษฐกิจในปีนี้มีปัจจัยสนับสนุนจาก 1) แรงสนับสนุนจากรายจ่ายภาครัฐโดยเฉพาะรายจ่ายลงทุน 2) การปรับตัวดีขึ้นของการลงทุนภาคเอกชนในกลุ่มเครื่องจักรเครื่องมือ

Implication:
• Krungthai COMPASS ประเมินว่าแม้เศรษฐกิจไตรมาสที่ 2 ปี 2568 จะขยายตัวดีที่ 2.8%YoY แต่ระยะข้างหน้าแรงส่งหลักของเศรษฐกิจมีทิศทางชะลอลง หลังการประกาศอัตราภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่แม้จะลดความไม่แน่นอนด้านนโยบายการค้า แต่คาดว่าหลายประเทศจะเร่งระบายสินค้ามายังตลาดที่สาม ซึ่งส่งผลให้เกิดการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้น
• นอกจากนี้ ผลจากการเร่งส่งออกสินค้าในช่วงครึ่งปีแรกทำให้สหรัฐฯ มีสต๊อกสินค้าในระดับสูงที่อาจเพียงพอต่อความต้องการในปี 2568 โดยการส่งออกไปยังสหรัฐฯ มูลค่าเฉลี่ยต่อเดือนใน
ช่วง มี.ค.-มิ.ย. 2568 สูงถึง 6 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าช่วงไตรมาสที่ 4 ปี 2567 ที่เฉลี่ยอยู่ที่ 4.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคำสั่งซื้อระยะข้างหน้าขึ้นอยู่กับความสามารถในการ de-stocking ของสหรัฐฯ ท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่อาจกลับมาเร่งขึ้นจากผลของภาษี อีกทั้งยังต้องติดตามความเสี่ยงการขึ้น sectoral tariff ในสินค้ากลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งที่ผ่านมาไทยส่งออกได้ดี โดยคิดเป็นกว่า 6% ของมูลค่าการส่งออกไทยไปยังสหรัฐ
• การท่องเที่ยวมีความเสี่ยงชะลอลงมากกว่าที่คาด แม้ว่าในช่วงครึ่งปีแรกจำนวนนักท่องเที่ยวในกลุ่ม long haul ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีการใช้จ่ายต่อคนสูงจะสามารถขยายตัวได้กว่า 17.4%YoY และทดแทนนักท่องเที่ยวในกลุ่ม short haul ได้บางส่วน อย่างไรก็ดี นักท่องเที่ยวในกลุ่ม short haul ยังคงมีสัดส่วนสำคัญคิดเป็นร้อยละ 73 ของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ซึ่งต้องเร่งฟื้นฟูความเชื่อมั่น
• Krungthai COMPASS มองว่าเศรษฐกิจไทยในปี 2568 จะขยายตัวได้ที่ 2.0%YoY โดยครึ่งหลังของปีคาดว่าจะขยายตัวชะลอลงอยู่ที่ 1.0%YoY จากครึ่งปีแรกที่ขยายตัวได้ 3.0%YoY ท่ามกลางความเสี่ยงจากผลกระทบของข้อตกลงการค้ากับสหรัฐฯ โดยเฉพาะภาษี transshipment ที่ปัจจุบันยังไม่มีแนวทางดำเนินการที่ชัดเจน ซึ่งเป็นความท้าทายต่อความสามารถในการปรับตัวของห่วงโซ่อุปทานไทย

กฤษฏิ์ ศรีปราชญ์
Krungthai Compass