Company Note
บมจ. คอมเซเว่น

ประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้นต่อเนื่อง รอดูพัฒนาการของ EV7

COM7 รายงานกำไรสุทธิ 1,003 ล้านบาท (+33% YoY, +2% QoQ) สูงกว่าที่เราและตลาดคาด10 % สาเหตุหลักมาจาก i)GPM ที่ดีกว่าคาดที่ 13.8% (vs. 13.5% TISCOe) สูงสุดในรอบ 8 ไตรมาสและ ii)รายได้อื่นสูงกว่าคาดที่ 68 ล้านบาท (+63% YoY, 27% QoQ) ซึ่งมาจากการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์, EV7 และเงินปันผลจากการลงทุน ภาพรวมรายได้ยังเติบโต 13% YoY และมี SSSG เร่งตัวขึ้น QoQ เป็น 6% YoY โดยมีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้น 9 แห่งจาก 1Q25 เป็น 1,320 แห่ง เรามองว่าอุปสงค์ที่ยังคงแข็งแกร่งกอปรกับ Mobile operator ที่ลดการแข่งขันด้านราคาลงและ Supply สินค้าในภูมิภาคที่สูงขึ้นยังจะส่งผลบวกต่อ GPM ต่อเนื่อง เราจึงปรับประมาณการปี 2025-26F ขึ้น 7%-6% ตามลำดับ และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่กลางปี 2026F ที่ 31.75 บาท โดยกำไรสุทธิ 1H25A คิดเป็น 51% ของประมาณการ 2025F เราเชื่อว่ามุมมองของตลาดต่อเป้าหมายการเติบโตในระยะยาวของ COM7 จะมีมากขึ้นหลังการเริ่มเห็นการสร้างรายได้ของธุรกิจใหม่ๆที่ชัดเจนขึ้น ขณะที่ COM7 ยังคงแผนการขยายสาขาสู่ 1,400 แห่ง และยุติธุรกิจ 4Paw ที่ยังขาดทุนภายในปีนี้

กำไรสุทธิ 1,003 ล้านบาท เติบโตแข็งแกร่ง 33% YoY

รายได้อยู่ที่ 20,713 ล้านบาท เติบโต 13% YoY จากการเติบโตในทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์เนื่องจากอุปสงค์ที่ยังแข็งแกร่งของของตลาดสินค้า IT โดยเฉพาะกลุ่ม Tablet โดยมี SSSG อยู่ที่ 6% (เร่งตัวขึ้นจาก 4% ใน 1Q25) ขณะที่ GPM ออกมาสูงกว่าคาดที่ 13.8% (vs. 13.5% TISCOe) จากการบริหารการทำโปรโมชั่นที่สอดคล้องกับความต้องการของลูกค้า ด้าน SG&A to sales ยังบริหารจัดการได้ดีใกล้เคียงคาดที่ 7.9% ส่วนการด้อยค่าสินทรัพย์เพิ่มขึ้นเป็น 25 ล้านบาท ลดลง 25% YoY และ 8% QoQ จากการตั้งสำรองที่สอดคล้องกับสภาพในการดำเนินธุรกิจและควบคุม NPL ให้ต่ำกว่า 2% ได้ต่อเนื่อง NPM จึงสูงขึ้น 70bps YoY และ 10bps QoQ เป็น 4.8%

ปรับประมาณการปี 2025-26F ขึ้น 7%-6% ตามลำดับสะท้อน GPM ที่สูงกว่าคาด

เนื่องจาก COM7 ยังสามารถรักษา GPM ในระดับสูงที่ 13.7% ได้ใน 1H25 จากการทยอยปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร, ลดการทำโปรโมชั่นและเพิ่มประสิทธิในการดำเนินงานของธุรกิจในเครือได้ เราจึงปรับสมมติฐาน GPM ขึ้นเป็น 13.3% (จาก 12.9-13.1%) ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2025-26F เพิ่มขึ้นเป็น 3.8-4.2 พันล้านบาท โดยคาด 3Q25F ชะลอตัว QoQ จาก Low season

ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี SOTP

เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมกลางปี 2026F ของ COM7 ที่ 31.75 บาท (จากเดิม 28.0 บาท) ด้วยวิธี SOTP โดยประกอบด้วย 1)ธุรกิจหลักของ COM7 31.4 บาท P/E 19x (-0.5 Std.), 2)มูลค่าของ NCAP (ถือ 34%) 0.31บาท ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเปลี่ยนแปลงความนิยมของสินค้า 2)การลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ