Equality for All
GFPT : บมจ.จีเอฟพีที

2Q25 กำไรสุทธิ ดีกว่าคาด 9% : กำไรที่ 642 ลบ. โต +10% y-y และ +1% q-q จากต้นทุนวัตถุดิบลดลง แม้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลงตามราคา By product ลดลง สรุปดังนี้

ยอดขาย ที่ 4,881 ลบ. +1% y-y +5% q-q ยอดขายธุรกิจฟาร์มเพิ่มขึ้น +14% y-y จากปริมาณเชือดไก่เพิ่ม ส่วนอาหารแปรรูป -5% y-y จากปริมาณส่งออกลดลง ส่วนอาหารสัตว์ยอดขายลดลง -4% y-y จากยอดขายอาหารสัตว์บกโดยเฉพาะหมูลดลง ส่วนอาหารกุ้งลดลงเล็กน้อย

อัตรากำไรขั้นต้น ขยับขึ้นแรงจาก 14.0% ใน 1Q25 เป็น 16.7% จากผลของต้นทุนวัตถุดิบลดลง

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม อยู่ที่ 197 ลบ. หด -29% y-y และ -39% q-q โดยการหด q-q มาจากราคา By product ลดลง ส่งผลให้รับรู้กำจาก GFN ลดลงเหลือ 62 ลบ. จาก 103 ลบ. ส่วนแมคคีย์รับรู้กำไรเหลือ 135 ลบ. จาก 218 ลบ. เนื่องจากไตรมาสก่อนมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนค่อนข้างสูง

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร หด -10% y-y และ -6% q-q จากค่าขนส่งที่ลดลง รวมถึงปริมาณส่งออกที่ลดลง อีกทั้งในส่วนดอกเบี้ยจ่ายลดลง -18% y-y และ -4% q-q จากเงินกู้ยืมที่ลดลง และมีรายการพิเศษ -21 ลบ. (กำไรอัตราแลกเปลี่ยน 13 ลบ. และมีขาดทุนอนุพันธ์ -35 ลบ.)

ปรับประมาณการขึ้น 8% จากแนวโน้มที่ดีกว่าคาด : แนวโน้ม 3Q25 คาดยังใกล้เคียง q-q จากยังได้ผลบวกของราคาวัตถุดิบที่ต่ำอยู่ แม้อาจโดนผลกระทบจากแรงงานกัมพูชาที่หายไปซึ่งมีราว 20% ของจำนวนพนักงานที่มีทั้งหมดซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการผลิตในช่วงที่เหลือของปีได้ อย่างไรก็ตามจากราคาวัตถุดิบที่ลดลงทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นยังยืนใกล้เคียง 2Q25 ได้

เราจึงปรับประมาณการขึ้น 8% จากเดิม จากปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นจากเดิม เนื่องจากแนวโน้มราคาวัตถุดิบยังทรงตัวระดับต่ำ ซึ่งวัตถุดิบคิดเป็น 70% ของต้นทุนขาย โดยราคากากถั่วเหลืองและข้าวโพดที่เปลี่ยนแปลงทุก ๆ 1.00 บาท/ กก. จะส่งผลกระทบต่อต้นทุนการผลิตราว 150-160 ลบ./ ปี

เราคาดยอดขาย 19,587 ลบ. +1.9% y-y แต่ปรับอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 15.6% จาก 15.0% คาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม 882 ลบ. +6% y-y ปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 2,390 ลบ. +21% y-y ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเหมาะสมเพิ่ม 7.0% เป็น 13.30 บาท/ หุ้น

อย่าลืม ม้านอกสายตา
“แม้ปีนี้อาจมีข้อจำกัดของกำลังการผลิตที่ขยายได้จำกัดมากกว่ากลุ่ม รวมถึงต้นทุนแรงงานที่เร่งตัวขึ้น แต่ทั้งหมดถูกชดเชยจากราคาวัตถุดิบที่ลดลง และทำให้การดำเนินงานยังดีต่อเนื่อง และดีกว่าคาดหากเทียบกับกลุ่ม แม้ช่วงครึ่งปีหลังการดำเนินงานอาจย่อลงตามราคาเนื้อสัตว์เช่นกัน
ราคาหุ้นปัจจุบันแม้จะปรับขึ้นมาสะท้อนปัจจัยบวกดังกล่าว แต่ยังคงซื้อขายบน P/E25E เพียง 5.5 เท่า ขณะที่ปีหน้าอยู่ที่เพียง 5.6 เท่า ถูกระดับระดับต้น ๆ ของกลุ่มเนื้อสัตว์ด้วยกัน ยังเก็งกำไรตามการดำเนินงานที่ยังดีได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th