Equality for All
DMT : บมจ.ทางยกระดับดอนเมือง
กำไร 2Q25 เซตามฤดูกาล ทว่าภาพ y-y ต้องติดตาม : DMT มีกำไรสุทธิ 240 ลบ. หดตัว -11.9% q-q ในช่วงปิดเทอม ทว่าปริมาณใช้ทางที่หดตัว 6-7% y-y สะท้อนภาพโครงสร้างการเดินทางที่อาจเปลี่ยนไป สรุปดังนี้

ปริมาณผู้ใช้ทาง หดทั้ง 2 ส่วน Original 64,358 คัน/ วัน หด -6.1% q-q และ -6.1% y-y และ ส่วน Northern 37,032 คัน/ วัน หด -4.5% q-q และ -7.1% y-y ซึ่งการหด q-q เป็น pattern ปกติในช่วงปิดเทอม อย่างไรก็ดีการหด y-y มี 2 สาเหตุ คือ (1) การขึ้นค่าทางด่วนตามสัมปทาน +10 บาท(ดินแดง-ดอนเมือง) และ +5 บาท(ดอนเมือง-อนุสรณ์สถาน) (2) AirAsia X ไม่ได้ย้ายมาใช้สนามบินดอนเมืองเป็น Hub เต็มรูปแบบเนื่องนักท่องเที่ยวจีน หดตัวแรงกว่าคาด จึงล่าช้าแผนออกไปส่งผลต่อปริมาณผู้ใช้ทาง

รายได้ ยังเติบโต +6.3% y-y เป็น 627 ลบ. จากผลของการขึ้นราคา ส่วนหดตัว -4.1% q-q ก็เป็นไปตามฤดูกาล แม้จะได้ผลจากการขึ้นราคาเข้ามาช่วยด้วย
อัตรากำไรขั้นต้น ทำได้ที่ 58.7% ลดลง -350bps y-y การปรับปรุงค่าตัดจำหน่ายใหม่หลังการประเมินมูลค่าสัมปทานคงเหลือเมื่อปลายปี 2024 ใหม่ ทำให้ค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น ขณะที่การลดลง -160bps q-q เกิดจากปริมาณผู้ใช้ทางลดลงตามฤดูกาล

คงประมาณการ : กำไร 1H25 คิดเป็น 46.0% ของประมาณการทั้งปี ขณะที่ภาคท่องเที่ยวยังเปราะบาง และภาษีตอบโต้ 19.0% กำลังกระทบเศรษฐกิจ เราจึงคงประมาณการกำไร และปันผลปี 2025 ไว้ตามเดิมที่ 0.85 บาท/ หุ้น ก่อน ซึ่งงวด 2Q25 DMT ประกาศจ่าย 0.22 บาท/ หุ้น ขึ้น XD 21 ส.ค. คิดเป็น Div. yield 2.1%

ปันผลยังดี แต่มีเรื่องต้องดู
“ กำไรเซ q-q ตามคาด แม้ DMT จะยังสามารถจ่ายปันผลได้ดี ทว่าปริมาณจราจรที่เริ่มหด y-y เป็นสิ่งที่ต้องจับตาว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง(Structural change) หรือ เป็นผลกระทบสั้นๆ
อย่างไรก็ดีความเสี่ยงเรื่องอายุสัมปทานคงเหลือ 9 ปี เป็นสิ่งที่ต้องตระหนัก ซึ่ง DMT กำลังเตรียมประมูลเข้าบริหารทางเส้นเดิม/เส้นใหม่อยู่ ยังไม่มีความชัดเจนตอนนี้ เราจึงแนะนำ ถือรับปันผลรายไตรมาสไปพลางๆก่อน ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th