SPRC : การประชุมนักวิเคราะห์ : ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) สูงขึ้นใน 1H26F ; เงินปันผลมีเสถียรภาพ

• SRPC ได้จัดการประชุมนักวิเคราะห์หลังจากการประกาศผลประกอบการใน 2Q25 เราเชื่อว่าภาพรวมโดยรวมอยู่ในระดับกลางถึงลบเล็กน้อย ประเด็นสำคัญในการประชุมได้แก่ การฟื้นตัวครั้งใหญ่ที่จะเกิดขึ้น (ซึ่งมีกำหนดใน 1Q26F) ความน่าเชื่อถือในการดำเนินงานโดยเฉพาะของหน่วย RFCCU และเงินปันผล

• ผู้บริหารได้กำหนดว่า 70% ของต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมการฟื้นตัวที่จะเกิดขึ้น (รวมสูงสุด 105 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) จะถูกบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ในงบกำไรขาดทุน โดย 30% จะถูกบันทึกใน 2H25F โดยส่วนใหญ่น่าจะบันทึกใน 4Q25F ซึ่งสะท้อนถึงการซื้อวัสดุล่วงหน้า ซึ่งอาจส่งผลให้ต้นทุนที่บันทึกใน 2H25F สูงขึ้นเมื่อเทียบกับ 1H25 ของ SPRC แบบจำลองของเราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ต่อบาร์เรลสำหรับปี 2025F อยู่ที่ 2.7 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล เทียบกับ 2.8 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในช่วง 1H25 และรวมค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการซ่อมบำรุงประจำปีจำนวน 27 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การวิเคราะห์ความอ่อนไหวชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ทุกๆ 0.1 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล จะส่งผลให้ประมาณการกำไรปี 2025F หดตัวลง 9% ค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงที่เหลืออีก 70% จะถูกบันทึกในช่วง 1H26F เมื่อกิจกรรมต่างๆ เกิดขึ้น

• ในช่วงการซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ SPRC จะปรับปรุงโรงกลั่นเพื่อให้มีความยืดหยุ่นมากขึ้นสำหรับน้ำมันดิบเบา ซึ่งจะช่วยให้สามารถใช้น้ำมันดิบ Murban เพิ่มเติมได้หากจำเป็น ซึ่งจะทำให้ SPRC สามารถกลั่นน้ำมันดิบเบาได้มากขึ้น 10-15% ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มปริมาณการผลิตน้ำมันเครื่องบินและน้ำมันเบนซินได้ 3-5%

• ผู้บริหารได้ให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับการดำเนินงานของหน่วย RFCCU ซึ่งประสบปัญหาการหยุดซ่อมบำรุงโดยไม่ได้วางแผนไว้หลายครั้งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ซึ่งฝ่ายบริหารได้อ้างถึงงานซ่อมบำรุงที่ไม่ได้มาตรฐานที่หน่วยผลิตได้ทำในช่วงการซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ครั้งก่อนในปี 2019 และ SPRC ได้วางแผนที่จะแก้ไขปัญหานี้ในการซ่อมบำรุงครั้งถัดไปในปีหน้า นอกจากนี้ หน่วยผลิตยังประสบปัญหาความน่าเชื่อถือทางไฟฟ้า ซึ่งผู้บริหารยืนยันว่าได้แก้ไขปัญหานี้ไปแล้ว

• ผู้บริหารยังคงยืนยันในทิศทางบวกว่าจะยังคงรักษาการจ่ายเงินปันผลให้สม่ำเสมอภายในปีหน้า และปัจจุบันยังไม่เห็นสถานการณ์ที่เงินปันผลจะถูกระงับ แม้ว่าบริษัทจะมีผลขาดทุนในช่วง 2H25F ก็ตามเรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SPRC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 6.60 บาท