LH : กำไรพิเศษหนุนผลประกอบการ, กำไรตามคาด

ความกังวลเรื่องอัตรากำไรหลักยังคงอยู่
บริษัท แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH) รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 2 ปี 2025 อยู่ที่ 1,375.1 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 35.2% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 64% จากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราและตลาด โดยตัวเลขกำไรที่แข็งแกร่งนี้เกิดจากกำไรพิเศษก่อนหักภาษีจำนวน 701 ล้านบาทจากการขายสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม กำไรหลักอยู่ที่ 758 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย สะท้อนถึงความอ่อนแอในการดำเนินงานพื้นฐาน แม้ว่ารายได้จากการขายอยู่ที่ 4,076.2 ล้านบาท (-6.5% YoY) ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดไว้ แต่อัตรากำไรขั้นต้นกลับอ่อนแอกว่าที่คาด โดยอยู่ที่ 25.5% การลดลงของอัตรากำไรนี้เกิดจากค่าใช้จ่ายด้านโปรโมชั่นเพื่อกระตุ้นการโอนกรรมสิทธิ์ ซึ่งได้รับการชดเชยบางส่วนจากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารได้ดี บริษัทมีกำหนดจัดการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 14 สิงหาคม เพื่ออัปเดตผลการดำเนินงาน

ความล่าช้าในธุรกิจคอนโดมิเนียมบังคับให้ปรับกลยุทธ์ไปสู่บ้านแนวราบ
ผลประกอบการรายปีของบริษัทพึ่งพาธุรกิจบ้านแนวราบเป็นหลัก ซึ่งคิดเป็นกว่า 91% ของรายได้จากการขาย สาเหตุของการพึ่งพานี้มาจากความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในธุรกิจคอนโดมิเนียม โดยยอดขายที่ชะลอตัวและแรงกดดันด้านอัตรากำไรจากการตั้งราคาส่งเสริมการขาย ส่งผลให้ฝ่ายบริหารตัดสินใจเลื่อนการเปิดตัวโครงการคอนโดมิเนียมใหม่อย่างรอบคอบเพื่อตอบสนองต่อสภาวะตลาดที่ท้าทาย แม้ยอดโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาสนี้จะดีกว่าที่คาดไว้ แต่เรายังคงมองว่ามีความเสี่ยงต่อประมาณการโดยรวม โดยเฉพาะจากความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของอัตรากำไรขั้นต้น เราคาดว่าบริษัทจะประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในไตรมาสถัดไป เช่นเดียวกับปีที่ผ่านมา เราให้คำแนะนำ “ซื้อ” LH โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 5.80 บาท