BJC : ผลประกอบการเป็นไปตามคาด ขณะที่ BigC Mini ปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรลง 11%
ผลประกอบการหลักเป็นไปตามคาด แต่ยังคงมีความระมัดระวังต่อกลยุทธ์ของ BigC Mini
BJC รายงานกำไรสุทธิใน 2Q25 ที่ 990 ล้านบาท (-19%YoY / -9%QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเราและ Bloomberg consensusโดยมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 131 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรหลักที่เราคำนวณอยู่ที่ 1,121 ล้านบาท (-7%YoY / -11%QoQ) ทั้งนี้ กำไรยังถูกกดดันเพิ่มเติมจาก 2 รายการ ได้แก่ 1) ค่าใช้จ่ายสุดท้ายจากการขายกิจการที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก บริษัท ไทย-สแกนดิค สตีล จำกัด (TSS) จำนวน 33 ล้านบาท และ 2) ค่าใช้จ่ายตั้งสำรองจากการปิดสาขา BigC Mini จำนวน 144 แห่งในช่วง 2H25โดยรวม กำไรหลักที่ BJC รายงานลดลงเพียง 3%YoY ขณะที่ผลประกอบการสุทธิของทุกกลุ่มธุรกิจ ยกเว้น CSC ลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

รายได้รวมลดลง 3%YoY โดยกลุ่มธุรกิจ MSC มีรายได้ลดลง 3.3%YoY จากผลกระทบของ SSSG ที่ลดลง 3.2% หากไม่รวมผลกระทบจากสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวย SSSG จะลดลงเพียง 0.5%YoYเมื่อพิจารณารายกลุ่ม พบว่าการลดลงหลักมาจากสาขาไฮเปอร์มาร์เก็ต (จากการปิดปรับปรุงและยอดขายสินค้ากลุ่มฮาร์ดไลน์และโฮมไลน์ที่ลดลง) และสาขาในพื้นที่ท่องเที่ยว รายได้ค่าเช่าลดลง 3.3% จากอัตราค่าเช่าและรายได้จากบริการที่ลดลง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง 50bps จากโครงสร้างสินค้าที่ไม่เอื้อต่อมาร์จิ้น และยอดขายจากสาขาท่องเที่ยวที่ลดลง

สำหรับกลุ่มธุรกิจอื่น ได้แก่ PSC และ Healthcare มีรายได้และกำไรสุทธิลดลง จากแรงกดดันด้านอุปสงค์ที่อ่อนตัว และราคาวัตถุดิบของกระจกที่ลดลง ธุรกิจ Healthcare ได้รับผลกระทบจากการขายกิจการ TSS ซึ่งคาดว่าจะกลับสู่ระดับปกติใน 3Q25 ขณะที่ธุรกิจ CSC เป็นกลุ่มเดียวที่มีรายได้และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากทุกกลุ่มย่อย ได้แก่ กลุ่มอาหาร กลุ่มสินค้าไม่ใช่อาหาร และธุรกิจต่างประเทศ

แนวโน้ม 3Q25 ยังมีความเสี่ยงด้านลบ โดย SSSG ตั้งแต่ต้นไตรมาสยังติดลบ แม้ปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับการลดลง 3.3% ใน 2Q25
BJC ปิดสาขา BigC Mini ไปแล้ว 41 แห่งใน 2Q25 และมีแผนปิดเพิ่มอีก 144 แห่งในช่วง 2H25 แม้บริษัทได้ตั้งสำรองผลขาดทุนจากการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรไว้ล่วงหน้าแล้ว แต่เรายังคงมีความกังวลต่อแนวโน้มการเติบโตแบบไม่เป็นธรรมชาติ (inorganic growth) ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นและต้นทุนค่าเช่าที่สูงขึ้น BJC มีกำหนดจัดงานประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 22 สิงหาคม

เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BJC ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 32.00 บาท