---กำไร 2Q25 แย่กว่าคาด...มี Equity loss จากบ.ร่วม---

กำไรสุทธิ 2Q25 เท่ากับ 53 ล้านบาท ลดลง -38% y/y, -5% q/q ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 10% และ 7% การลดลงมาจาก 1) รายได้คนไข้ไทยลดลง -6% y/y ส่วนรายได้คนไข้ต่างชาติโต +7% y/y แต่ไม่สามารถชดเชย ทำให้รายได้รวมลด -3% y/y , 2) GPM ลดเป็น 54.5% (จาก 57% ใน 2Q24) เพราะจ่ายค่าธรรมเนียมแพทย์สูงขึ้น, 3) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 40.2% และ 4) มีผลขาดทุนจากบริษัทร่วม -1.4 ล้านบาท

แนวโน้มธุรกิจ 2H25F ยังท้าทาย จากภาวะเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่ซบเซา ขณะที่บริษัทยังมีค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูง ในเบื้องต้นประเมินว่ากำไร 3Q25F และ 4Q25F จะหดตัว y/y แต่อาจจะดีขึ้น q/q จากปัจจัยด้านฤดูกาล

ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F-26F ลง 29% และ 19% สะท้อนรายได้หดตัว, GPM ลดลง, SGA/รายได้สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรบ.ร่วมที่น้อยลงกว่าคาดการณเดิม

แนะนำถือ โดยให้ราคาพื้นฐาน 14 บาท ทั้งนี้คาดว่ากำไร 2Q25 เป็นจุดต่าสุดแล้ว แต่การฟื้นตัวจะไม่เร็ว เนื่องจากมีต้นทุนและค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้น ในด้าน Valuation ณ ราคาปัจจุบันมี P/E ปี 26F ที่ 13.3 เท่า (Mean-2.0SD)

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833