---กำไรปี 25F ยังหดตัวแรง แม้มีการฟื้นตัวใน 2H25F---
ผลประกอบการ 2Q25 ต่ำกว่าคาดอย่างมาก — กำไรสุทธิลดลง -84% y/y เป็นระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี และกำไรครึ่งแรกปี 2025 ร่วงลง -74% y/y เป็นผลจากรายได้รูปดอลลาร์ลดลง -20% y/y และค่าเงินบาทแข็งกดดันรายได้และมาร์จิ้นในรูปเงินบาทด้วย รวมทั้งอัตราภาษีรายได้ฯเพิ่มขึ้น

คาดว่ารายได้จะดีขึ้น h/h ใน 2H25F - จากการที่โรงงานในสหรัฐ (ขนาด 5,200 ตรม.) เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ และได้คำสั่งซื้อแรกจากลูกค้าในกลุ่มเหมืองบิตคอยแล้ว (ซึ่งเป็นลูกค้าเดิมของบริษัท) อย่างไรก็ตาม เงินบาทที่แข็งค่าต่อดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นความท้าทายต่อผลประกอบการ

คาดกำไรปี 2025F หดตัวแรง แม้ว่ารายได้ใน 2H25F จะดีขึ้นก็ตาม – เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 25F-26F ลง 16-27% สะท้อนสมมติฐานยอดขายและอัตรากำไรที่ต่ำลง คาดการณ์กำไรหลักปี 25F ลดลง -51% y/y แล้วค่อยกลับไปเติบโต +10% y/y ในปี 26F

คงคำแนะนำ “Fully Valued” ปรับราคาพื้นฐานลงเหลือ 5.30 บาท โดยอิงกับ P/E ปีนี้ที่ 16.2 เท่า (Mean 5 ปี)

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@dbs.com : Tel. 02 857 7824