SVI : ผู้บริหารยังคงคาดหวังกำไรจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 2H25F แม้จะมีการปรับลดเป้าหมายให้อยู่ในระดับที่สมเหตุสมผลมากขึ้น

• SVI ยังคงมั่นใจในผลประกอบการฟื้นตัวใน 2H25F แต่ได้ปรับลดเป้าหมายยอดขายปี 2025 ลงเหลือ 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากเดิม 680 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เทียบกับ TISCOe ที่ 591 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งยังคงบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของรายได้รวม (HoH) ที่ 35% ใน 2H25 คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะปรับตัวดีขึ้น (TISCOe : 7.8%) เทียบกับ 7.1% ใน 1H25 ด้วยเหตุนี้ เราจึงมั่นใจมากขึ้นว่า 2Q25 เป็นจุดต่ำสุดของปี แม้ว่าเราจะยังคงมุมมองเป็นกลางต่อการประเมินมูลค่าปัจจุบัน

• คำสั่งซื้อขุด Bitcoin ฟื้นตัวเป็น 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน 2Q25 และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 15 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาสใน 2H25 คาดว่าจะมีคำสั่งซื้อเพิ่มเติมจาก ESL (10 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส), กล้อง IP (5 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส), และระบบควบคุม AC/DC (10 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส) ด้วยเหตุนี้ ยอดขายรายไตรมาสที่ 160-170 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จึงยังคงเป็นไปได้

• SVI ยืนยันว่าจะไม่รับภาระต้นทุนจากภาษีศุลกากรที่เพิ่มขึ้นของสหรัฐฯ โดยตลาดสหรัฐฯ คิดเป็นประมาณ 16-20% ของยอดขายรวม

• อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q25 ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 9.0-9.5% โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ได้แก่ 1) ต้นทุนคงที่เพิ่มขึ้นประมาณ 2% (จากปกติ 9%) เป็น 11%, 2) ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 0.6% และ 3) การดูดซับต้นทุนวัสดุครั้งเดียว 0.5% (30 ล้านบาท) สำหรับลูกค้ารายใหญ่

• การผลิตแผงวงจรพิมพ์ (PCB) ของ AITC ยังคงอยู่ในระหว่างการพัฒนา โดยงานฐานรากจะเริ่มภายใน 2 สัปดาห์ และคาดว่าจะเริ่มทดสอบการผลิตได้ภายในเดือนกรกฎาคม 2026 และจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในเดือนสิงหาคม 2026

• ในสหรัฐอเมริกา SVI ได้ติดตั้งสายการผลิต SMT จำนวน 2 สาย โดยตั้งเป้ายอดขายไว้ที่ประมาณ 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025F (เทียบกับ 1-2 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือนในช่วง 1H25) อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นจะต่ำกว่าในประเทศไทยเล็กน้อย เนื่องจากธุรกิจในสหรัฐอเมริกาใช้รูปแบบการฝากขาย (Consignment Model) ขณะเดียวกัน การดำเนินงานในกัมพูชากำลังเผชิญกับภาวะหยุดชะงักจากการปรับเปลี่ยนเส้นทางการขนส่งและอัตราภาษีที่สูงขึ้น

• เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ SVI โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 6.80 บาท