KTB : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (2Q25)

มุมมองหลังการประชุม : เป็นบวกมากขึ้น
KTB ยังคงเป็นหุ้นแนะนำของเรา กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการถือหุ้น THAI จะไหลผ่านงบกำไรขาดทุน และเราเชื่อว่าธนาคารจะใช้ส่วนหนึ่งนี้เพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับงบดุลโดยการเพิ่มบันทึกส่วน Management Overlay งบดุลที่แข็งแกร่งขึ้นจะช่วยลด credit cost ในอนาคต สนับสนุนรายได้ที่มั่นคง และช่วยให้สามารถจ่ายเงินปันผลในระดับสูงได้อย่างต่อเนื่อง คงคำแนะนำ "ซื้อ"

สรุปกลยุทธ์ CEO : การแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างด้วยวิสัยทัศน์ระยะยาว
ผู้บริหารระดับสูงเน้นย้ำบทบาทของ KTB ในการแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างระดับชาติ ซึ่งสะท้อนให้เห็นวิสัยทัศน์ในทิศทางกลยุทธ์ระยะยาว
• ในระยะกลาง ธนาคารได้แบ่งกลยุทธ์ออกเป็นลูกค้ารายย่อยและลูกค้าทั่วไป สำหรับลูกค้ารายย่อย : ใช้ประโยชน์จากความสามารถทางดิจิทัลและสาขาธนาคารเพื่อนำเสนอผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ตรงตามความต้องการของลูกค้า สำหรับลูกค้ารายย่อย : มุ่งปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานและผลตอบแทนผ่านการลดต้นทุนและคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งขึ้น
• ธนาคารเสมือนจริง (VB) : ซีอีโอมองว่าใบอนุญาต VB ที่มีศักยภาพจะเป็นทั้งมาตรการป้องกันและตัวกระตุ้นการเติบโต กลุ่มธุรกิจร่วมทุนของ KTB ได้รับประโยชน์จากข้อมูลทางเลือกที่รวบรวมจากระบบโทรคมนาคมและค้าปลีก ทำให้สามารถขยายบริการนอกเหนือจากธนาคารแบบดั้งเดิม การเข้าถึงฐานลูกค้าที่เป็นพาร์ทเนอร์กว้างขวาง และยังช่วยเพิ่มมูลค่าให้กับข้อเสนอ
• CEO ยืนยันอีกครั้งว่าการลงทุนทั้งหมดมีการกำหนดมูลค่าตามราคาตลาด (mark to market) ไม่ว่าจะเป็นผ่านกำไรขาดทุน (P&L) หรือ OCI โดยไม่มีสินทรัพย์ที่ถือครองจนครบกำหนดภายใต้ IFRS 9 แนวทางนี้ทำให้มั่นใจได้ว่างบดุลสะท้อนความเสี่ยงของตลาดแบบเรียลไทม์และหลีกเลี่ยงจุดอ่อนที่ซ่อนอยู่
• ธุรกิจบริหารความมั่งคั่งของ KTB มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) สูงกว่า 1 แสนล้านบาท โดยได้รับแรงหนุนจากฐานลูกค้ารายย่อยที่แข็งแกร่งและผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เป็นนวัตกรรม ธนาคารเป็นผู้นำตลาดตราสารหนี้ที่มีโครงสร้าง
• แพลตฟอร์มดิจิทัลของ KTB ครบกำหนดแล้ว โดยมีผู้ใช้งาน 20 ล้านคนบน KTB Next, 40 ล้านคนบน Pao Tang และ 22 ล้านคนบน KTB Connect ธนาคารมีแผนที่จะเปลี่ยนโฟกัสจากการหาลูกค้าใหม่ไปสู่การสร้างรายได้ โดยใช้ประโยชน์จากระบบที่กำลังขยายตัว

เป้าหมายทางการเงินปีงบประมาณ 2025
KTB ยังคงรักษาเป้าหมายทางการเงินทั้งปีไว้ได้ แม้ว่าผู้บริหารจะตระหนักถึงความท้าทายในการบรรลุเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ทรงตัวหลังจากหดตัว 1% ใน 1H25
• คุณภาพสินทรัพย์ : ยังคงอยู่ในเป้าหมายที่ผู้บริหารกำหนด แม้ว่าสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคจะถดถอยลงใน 2H25 แต่คาดว่าคุณภาพสินเชื่อจะยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้ ต้นทุนสินเชื่อในช่วง 1H25 อยู่ที่ 124bps (เทียบกับเป้าหมาย 105-125bps) ซึ่งมีแนวโน้มลดลง

• ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM ) : ผู้บริหารคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกสองครั้งเหลือ 1.25% แต่จะยังคงรักษา NIM ให้อยู่ในเป้าหมายด้วยการบริหารงบดุลอย่างมีประสิทธิภาพ

การลงทุนในหุ้น THAI : มีโอกาสเติบโตในระยะสั้นพร้อมการบริหารความเสี่ยง
KTB กำลังพิจารณาปรับเพิ่มการจัดประเภทสินเชื่อของ THAI เป็นสินเชื่อปกติอีกครั้ง โดยหุ้นของ THAI ที่ได้มาจะถูกจัดประเภทเป็น “วัดมูลค่าตามราคายุติธรรมผ่านงบกำไรขาดทุน” (FVTPL) และจะรับรู้มูลค่าผ่านงบกำไรขาดทุนภายใต้ราคาหุ้นที่อยู่ในระดับสูงในปัจจุบัน การปรับมูลค่านี้อาจส่งผลบวกอย่างมีนัยสำคัญต่อผลประกอบการ ด้วยราคาหุ้นที่แข็งแกร่ง ซึ่งอาจช่วยผลักดันผลประกอบการใน 3Q25 ได้อย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม KTB วางแผนที่จะบริหารจัดการการลงทุนอย่างระมัดระวัง โดยตระหนักถึงความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นจากราคาหุ้น ธนาคารอาจปรับ credit costs เพื่อชดเชยความผันผวนของกำไรที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของการบินไทย เพื่อรักษาเสถียรภาพของกำไรสุทธิ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ KTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 26.00 บาท