Equality for All
BCP : บมจ. บางจาก คอร์ปอเรชั่น

2Q25 ขาดทุน 2,560 ลบ. เป็นไปตามคาดจากหลายธุรกิจอ่อนแอ ผสมกับรายการพิเศษจำนวนมาก : สรุปได้ดังนี้

โรงกลั่น กำลังการกลั่นรวม 241.6 พันบาร์เรล/วัน ลดลงจาก 268.4 พันบาร์เรล/ วัน โดยโรงกลั่นพระโขนงใช้กำลังการผลิตเพิ่มเป็น 102% ขณะที่โรงกลั่นศรีราชาใช้กำลังการผลิตลดลงเหลือ 69% จาก 85% ใน 1Q25 เนื่องจากมีการชะลอการกลั่นเพื่อปรับปรุงและเพิ่มประสิทธิภาพหน่วยกลั่นเพื่อให้สามารถผลิตน้ำมันดีเซลได้เพิ่มขึ้น และจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นโดยเฉพาะแก๊สโซลีน และน้ำมันกำมะถันต่ำที่ส่วนต่างราคาเพิ่ม 3.7 และ 3.6 เหรียญ/ บาร์เรล ส่งผลให้ GRM รวมอยู่ที่ 4.45 เหรียญ/บาร์เรล พระโขนงอยู่ที่ 5.44 เหรียญ ส่วนศรีราชาอยู่ที่ 3.43 เหรียญ/บาร์เรล แต่มีขาดทุนสต็อก -4.75 เหรียญและขาดทุนป้องกันความเสี่ยง -1.22 เหรียญทำให้สุทธิพลิก -1.52 เหรียญ/บาร์เรล

ธุรกิจการตลาด ปริมาณขายน้ำมันสำเร็จรูปลดลง -3% q-q ที่ 3,393 ล้านลิตร กลุ่มอุตสาหกรรมลดลง -7% q-q จากการแข่งขันด้านราคาสูงขึ้น แต่การขายกลุ่มค้าปลีกทรงตัว ค่าการตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 0.87 บาท/ ลิตร จาก 0.83 บาท/ ลิตร แต่มีขาดทุนสต็อกทำให้ค่าการตลาดสุทธิอยู่ที่ 0.73 บาท/ ลิตร

ธุรกิจชีวภาพ ไบโอดีเซลขาดทุน 40 ลบ. โดยปริมาณลดลง -4% q-q แต่ราคาขายเฉลี่ยลดลงทำให้มีขาดทุนสต็อก ส่วนเอทานอลปริมาณลดลง -30% q-q และราคาขายเฉลี่ยลดลงจากอุปทานล้นตลาดตลาด

ธุรกิจไฟฟ้า ไตรมาสนี้พลิกขาดทุน 651 ลบ. ส่วนหนึ่งจากการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในไทยลดลงจากค่าความเข้มแสงลดลง, รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล รวมถึงรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซในสหรัฐลดลงจากกำไรต่อหน่วยลดลงตามปัจจัยฤดูกาลเช่นกัน อีกทั้งมีรายการพิเศษจากการตั้งด้อยค่าเงินลงทุนโครงการไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์ เนื่องจาก BCP อยู่ระหว่างจะขายบริษัทดังกล่าว

ทรัพยากรธรรมชาติ การดำเนินงานลดลง q-q จากปริมาณและราคาขายลดลง โดยปริมาณขายลดลง -16% q-q เป็น 33 พันบาร์เรล/ วัน ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยน้ำมันลดลง -13% q-q และราคาแก๊สลดลง -15% q-q อีกทั้งมีตั้งด้อยค่าจากราคาน้ำมันปรับลงอีกด้วย

รายการพิเศษก้อนใหญ่ มีรายการพิเศษทั้งสิ้น -5,694 ลบ. (ขาดทุนจากสต็อกตามราคาน้ำมันปรับลง -3,967 ลบ. ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง -1,370 ลบ. ด้อยค่าของ OKEA -1,622 ลบ. และมีรายการโอนกลับจากด้านบวก 1,321 ลบ.)

แนวโน้ม 3Q25 การดำเนินงานฟื้นตัว : ปัจจัยลบที่เกิดใน 2Q25 คาดว่าใน 3Q25 จะกลับสู่ภาวะปกติ โดยรายการพิเศษมีแนวโน้มลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
กลุ่มโรงกลั่น GRM แม้คาดทรงตัว q-q แต่หากโรงกลั่นศรีราชาจะกลับมาผลิตได้ตามปกติหลังปรับสายการผลิตแล้วเสร็จและคาดไม่มีขาดทุนสต็อกในจำนวนมากอย่างเช่นใน 2Q25

กลุ่มการตลาดคาดจะไม่มีขาดทุนจากสต็อกเช่นกัน แต่ปริมาณขายอาจยังไม่ฟื้นตัวจากเข้าสู่ฤดูฝน

โรงไฟฟ้าคาดการดำเนินงานดีขึ้นเนื่องจากไม่มีรายการพิเศษเกิดขึ้น

กลุ่มทรัพยากรธรรมชาติ คาดการดำเนินงานดีขึ้นเช่นกันเนื่องจากคาดไม่มีการตั้งด้อยค่าจำนวนมาก

ครึ่งปีหลังพอเก็งกำไรได้
“การดำเนินงานที่ออกมาเราคาดว่าตลาดอาจต้องมีปรับประมาณการลง แม้ว่าจะเห็นการฟื้นตัวของการดำเนินงานในครึ่งปีหลังก็ตาม หลัก ๆ มาจากรายการพิเศษที่น้อยลง ขณะที่การดำเนินงานคาดจะมีแนวโน้มดีขึ้น
กลยุทธ์การลงทุนยังคงแนะนำ ซื้อเก็งกำไรตามการปรับขึ้นของราคาน้ำมัน และ GRM ที่ดีขึ้น”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th