Equality for All
SPA : บมจ.สยามเวลเนสกรุ๊ป

กำไรอ่อนลงใน 2Q25 เป็นไปตามคาด : SPA รายงานกำไรสุทธิ 36 ลบ. หดตัว -30.0% q-q และ -41.9% y-y ต่ำกว่าที่เราคาด 5 ลบ. หรือ 12.1% หลักๆเกิดจากรายได้ที่ต่ำคาดเล็กน้อย 1.1% หรือ 4 ลบ. และรายได้อื่นที่ต่ำคาด 2 ลบ. โดยการอ่อนตัวลงนี้เป็นไปตามที่มองไว้ จากแรงกดดันของ Low season และนักท่องเที่ยวจีน

นักท่องเที่ยวจีน หดตัว -29.8% q-q และ -44.5% y-y เป็น 9.3 แสนคน จากความกังวลเรื่องความปลอดภัยจนหันไปเที่ยวประเทศอื่นแทน

SSSG ธุรกิจสปายังคงมีสัดส่วนสูงสุด 92.3% โดย SSSG หดตัว -17.0% จากภาวะที่นักท่องเที่ยวจีนซบเซา โดยรายได้ใน กทม. ใกล้เคียงปีก่อน แต่ทว่าต่างจังหวัดหดตัว -5.0% y-y

อัตรากำไรขั้นต้น ทำได้ที่ 24.8% หดตัวจาก 28.9% ใน 1Q25 และ 29.9% ใน 2Q24 และต่ำกว่าคาดไป 210bps จากรายได้ที่ต่ำคาด ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายควบคุมได้ดี 11.9% ลดลงเล็กน้อย -50bps q-q

จำนวนสาขา มีการเปิดเพิ่มสุทธิ 2 สาขาเป็น 82 สาขา (ในประเทศ 80 และต่างประเทศ 2 สาขา) จาก 80 สาขาใน 1Q25 และ 72 สาขาใน 2Q24 เป็นไปตามแผนธุรกิจ ซึ่งใน 1H25 เปิดไปแล้ว 4 แห่งจากสมมติฐานของเรา 10 แห่ง

สัญญาณเริ่มดี คงประมาณการไว้ก่อน : แม้กำไร 1H25 คิดเป็น 41.5% ของคาดการณ์ทั้งปี ทว่าล่าสุดเราพบว่าปริมาณนักท่องเที่ยวจีนเริ่มฟื้นตัวต่อเนื่องเป็น 4.2 แสนคน ในเดือน ก.ค. เทียบกับ เฉลี่ย 3.1 แสนคน/ เดือน ใน 2Q25 หรือเพิ่มขึ้น 35.5% ซึ่งเป็นสัญญาณที่ดีใน 2H25

ขณะที่ภาพรวม 7 เดือน นักท่องเที่ยวต่างชาติรวม 19.2 ล้านคน คิดเป็น 51.9% ของสมมติฐาน 37 ล้านคน เราจึงคงประมาณการและคำแนะนำไว้ตามเดิม

เริ่มเข้า/สะสม/ ถัว ได้
“ ภาพกำไรสุทธิ และสถิตินักท่องเที่ยวใน 2Q25 เป็นการยืนยันว่าจุดต่ำสุดผ่านไปแล้ว ขณะที่สัญญาณการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนยังคงค่อยๆฟื้นต่อเนื่อง
เรามองว่า SPA จะกลับมาอยู่ในความสนใจมากขึ้นของนักลงทุนสถาบันใน 2H25 นักลงทุนระยะกลาง/ยาว เริ่มทยอยสะสมได้ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th