Krung Thai Bank (KTB TB)
กำไรจากการลงทุนและ credit cost ที่ลดลงช่วยชดเชย NIM ที่ลดลง

แนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 26.50 บาท
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 26.50 บาท (อิง P/BV ปี 68 ที่ 0.8 เท่า และ ROE ที่ 9.4%) จากเดิม 24.50 บาท หลังจากปรับประมาณการกำไรปี 68-69 ขึ้น เราคาดว่า KTB จะบันทึกกำไรจากการลงทุนและลดค่าใช้จ่ายจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ด้อยคุณภาพและต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (credit cost) ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจาก NIM ที่ลดลงในช่วง 2H68 ส่วนคุณภาพสินทรัพย์ของ KTB เราไม่กังวลนัก เนื่องจากมี NPL coverage ที่สูงและพอร์ตสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำ ทั้งนี้ หุ้นให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ 6.6% โดยอิงจาก payout ratio ที่คงที่ที่ 50% ความเสี่ยงหลัก ได้แก่ คุณภาพสินทรัพย์และ NIM ที่อ่อนแอกว่าคาด

Credit cost และ NIM มีแนวโน้มลดลงใน 2H68
CEO ยังคงเป้าหมายทางการเงินทั้งหมดไว้ โดยคาดว่าสินเชื่อทั้งปีจะทรงตัว (เทียบกับ -1% YTD ใน 2Q68) KTB มองว่าความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจโลกเริ่มลดลง และคาดว่าความต้องการสินเชื่อจะปรับตัวดีขึ้นหลังจากมีความชัดเจนของอัตราภาษีศุลกากรที่ 19% โดยธนาคารให้แนวโน้มว่า credit cost จะลดลง HoH ใน 2H68 และแตะกรอบล่างของเป้าหมายที่ 1.05-1.25% ในปีนี้ ซึ่งเป็นผลจากพอร์ตสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำและการตั้งสำรอง NPL ที่อยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ดี คาดว่า NIM จะลดลง QoQ ใน 3Q68 และ 4Q68 จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เราคาดว่า NIM หัก credit cost จะลดลงประมาณ 30bps YoY เหลือ 1.86% ในปี 68

คาดการบินไทยส่งผลบวกต่อกำไรจากการลงทุนและการกลับรายการสำรอง
เราคาดว่าการฟื้นฟูกิจการของการบินไทย (THAI, ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 10 บาท) จะส่งผลบวกต่อธนาคาร โดยธนาคารสามารถจัดชั้นสินเชื่อของ THAI กลับเป็นสินเชื่อปกติ และมีโอกาสกลับรายการสำรองบางส่วนใน 2H68 โดย KTB มีสินเชื่อต่อ THAI อยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท โดยใน 4Q67 KTB ได้แปลงหนี้ของ THAI มูลค่า 3.4 พันล้านบาทเป็นหุ้น ส่งผลให้ NPL ลดลง ปัจจุบัน KTB ถือหุ้น THAI อยู่ 4.7% ที่ต้นทุน 2.545 บาทต่อหุ้น (ดูรูปที่ 2-4) โดยธนาคารจัดประเภทการลงทุนใน THAI เป็นแบบวัดมูลค่าตามมูลค่ายุติธรรมผ่านงบกำไรขาดทุน จึงคาดว่ากำไรจากการลงทุนอาจรับรู้ได้ใน 3Q68 ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับราคาปิดของหุ้นในสิ้นไตรมาส

เพิ่มประมาณการกำไรปี 68-69 จากการเติบโต non-NII
เราปรับประมาณการกำไรปี 68-69 ขึ้น 2-3% หลังจากปรับคาดการณ์การเติบโตของ non-NII ให้สอดคล้องกับผลประกอบการ 1H68 และแนวโน้ม 2H68 โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรทั้งปี 68 จะทรงตัว YoY ที่ 4.38 หมื่นล้านบาท กำไร 3Q68 มีแนวโน้มได้แรงหนุนจากกำไรจากการลงทุนและ credit cost ที่ลดลง ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจาก NIM ที่ลดลงหลังการลดดอกเบี้ยนโยบาย โดยรวม เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อคุณภาพสินทรัพย์ของธนาคาร จาก (1) NPL coverage ที่สูง และ (2) พอร์ตสินเชื่อที่มีสัดส่วนสูงของลูกหนี้ภาครัฐและข้าราชการ

Jesada Techahusdin, CFA
jesada.t@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1395