Equality for All
INSET : บมจ. อินฟราเซท

กำไร 2Q25 ต่ำกว่าคาด 2 ลบ. หรือ -25.6% : อยู่ที่ 8 ลบ. หดตัว -19.1% q-q และ -59.4% y-y สัมพันธ์กับรายได้ที่หดตัว -24.1% q-q และ -29.0% y-y เป็น 222 ลบ. จากจังหวะของการรับรู้รายได้ สรุปดังนี้

รับเหมาก่อสร้าง Data center รายได้ 122 ลบ. หดตัว -39.1% q-q และ -43.5% y-y ซึ่งเป็นช่วงเริ่มต้นงานก่อสร้าง Hyperscale data center ในเฟส 2 เริ่มเข้าหน้างานเมื่อเดือน พ.ค.

รับเหมาก่อสร้างโครงข่ายโทรคมนาคม รายได้ 13 ลบ. หดตัว -32.7% q-q และ -58.6% y-y จากการส่งมอบงานส่วนใหญ่ในปี 2024 ไปแล้ว

งานซ่อมบำรุง รายได้ 75 ลบ. ขยายตัว +4.4% q-q และ +14.9% y-y จากการได้ต่อสัญญางาน MA USO I ไปจน 1Q26

อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น : +67 bps q-q และ +192 bps y-y เป็น 10.1% จากสัดส่วนรายได้ธุรกิจซ่อมบำรุงสูงขึ้นจาก 21.0% ใน 2Q24 เป็น 33.9% โดยธุรกิจนี้มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง 31.7% ขณะที่ SG&A/ Sales สูงขึ้น +155bps q-q และ +651 bps y-y เป็น 7.4% เนื่องจาก 2Q24 มีส่วนกลับค่าตอบแทนพนักงาน และรายได้ไตรมาสนี้ที่ชะลอลง

คำแนะนำ : แม้กำไรสุทธิ 1H25 คิดเป็นเพียง 25.9% ของประมาณการทั้งปี แต่เราเชื่อว่ากำไร 2H25 จะเร่งตัว H-H ได้จากการรับรู้รายได้งานก่อสร้าง Hyperscale data center เฟส 2 เต็มไตรมาสครั้งแรกใน 3Q25 คาดราว 300 ลบ. แล้วต่อเนื่องใน 4Q25 เราจึงคงประมาณการเอาไว้ แต่ด้วย Upside เหลือน้อยจึงคงคำแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 1.71 บาท/ หุ้น ไว้ตามเดิม

ย่อผิดหวัง แล้วค่อยสะสม
“ เราคาดตลาดจะตอบรับในเชิง “ลบ” อย่างไรก็ดีเรามองว่าปัจจุบันปัจจัยลบภายนอก อาทิ ภาษีตอบโต้สหรัฐฯ มีความชัดเจนแล้ว สร้างความเชื่อมั่นให้บริษัทต่างๆตัดสินใจลงทุนต่อ
ส่วนแผนการจำกัดชิปปัญญาประดิษฐ์มายังไทยของทรัมป์ไม่มีความคืบหน้าใดๆ ขณะที่ 2Q25 เป็นจุดต่ำสุดของปี ขณะที่ 3Q25 มีแนวโน้มฟื้นตัว q-q และมีโอกาสได้รับงานก่อสร้าง Hyperscale data center แห่งใหม่ๆอีกด้วย นักลงทุนระยะยาวรอย่อค่อยสะสมได้ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th