Home Product Center (HMPRO TB)
SSSG ผ่านจุดต่ำสุดใน 2Q68

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 8.50 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” HMPRO โดยให้ราคาเป้าหมายอิง DCF ที่ 8.50 บาท (WACC 7.3%, Growth 1.5%) SSSG น่าจะผ่านต่ำสุดไปแล้วในช่วง 2Q68 แม้กำไร 3Q68 จะยังชะลอตัว แต่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 4Q68 จากการเร่งขยายสาขาและแรงหนุนจากช่วงเทศกาลที่มีจับจ่ายใช้สอยมากช่วงปลายปี ปัจจุบัน HMPRO ซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีอยู่ 2SD อีกทั้งให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ 5.9% และมี ROE สูงกว่าคู่แข่งในอุตสาหกรรม

SSSG ฟื้นตัวเล็กน้อย
ผู้บริหารยังมองภาพรวมในครึ่งหลังของปี 68 ว่ายังเผชิญความท้าทายจากการจับจ่ายใช้สอยของผู้บริโภคที่อ่อนแอ และดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ลดลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 28 เดือน อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารมองว่า SSSG ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q68 โดย SSSG ฟื้นตัวได้จากฐานที่ต่ำในปีก่อน และการทำกิจกรรมกระตุ้นยอดขาย เช่น การรับแลกซื้อสินค้าเก่า บริการซ่อมฟรี พร้อมส่วนลดค่าอะไหล่ 50% ระหว่างวันที่ 4-6 ก.ค. รวมถึงการเปิดสาขารูปแบบไฮบริดมากขึ้นช่วยส่งเสริมยอดขายของสาขาเดิม โดย SSSG ของ HomePro ในเดือนก.ค. ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ในระดับติดลบ 4-6% จาก -8.8% ใน 2Q68 ขณะที่ SSSG ของ Mega Home พลิกกลับมาเป็นบวก 1-2% จาก -1.6%

คาดกำไร 3Q68 ยังซบเซา แต่ 4Q68 จะฟื้นตัวแรง
เราคาดว่า HMPRO จะรายงานกำไรใน 3Q68 ที่ยังซบเซาเนื่องจากเป็นช่วงฤดูฝน แต่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแรงใน 4Q68 เนื่องจากเข้าฤดูกาลจับจ่ายใช้สอยในช่วงปลายปี อีกทั้งการขยายสาขาใหม่จะเร่งขึ้นเป็น 11 สาขาในครึ่งปีหลัง แบ่งเป็น HomePro 6 สาขา และ Mega Home 5 สาขา เทียบกับไม่มีการเปิดสาขาใหม่เลยในครึ่งปีแรก นอกจากนี้ HMPRO จะได้ประโยชน์จากการได้ส่วนลดและรายได้การสนับสนุนการขายจากซัพพลายเออร์ที่เพิ่มขึ้นตามปริมาณยอดขายที่มากขึ้นในช่วงปลายปี

ROE และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงกว่าคู่แข่ง
เราคาดว่า HMPRO จะมี ROE ในปี 68 ที่ 23.3% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีกที่ 12.8% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 68 อยู่ที่ 5.9% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มค้าปลีก อีกทั้งเมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่ม home improvement รายอื่น เราคาดว่ากำไรของ HMPRO ในปีนี้จะหดตัวน้อยกว่ารายอื่น อีกทั้งยังมีมูลค่าที่ไม่แพง โดยหุ้นซื้อขายที่ P/E ปี 68 ระดับ 14.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีอยู่ 2SD

Suttatip Peerasub
suttatip.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1430