BBIK : ผลประกอบการทรงตัวใน 2Q25F; คาดฟื้นตัวใน 2H25F

ผลประกอบการใน 2Q25F ทรงตัว
เราคาดผลประกอบการใน 2Q25F ของ BBIK ที่ 74 ล้านบาท สะท้อนถึงการเติบโต +2% QoQ และ +79% YoY เสถียรภาพของกำไรไตรมาสก่อนนี้ได้รับแรงหนุนจากการรับรู้รายได้อย่างต่อเนื่องจากโครงการทั้งภาครัฐและเอกชน ขณะเดียวกัน การเติบโตที่แข็งแกร่ง YoY เป็นผลมาจากฐานที่ต่ำ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการส่งมอบโครงการที่ล่าช้าเนื่องจากความไม่แน่นอนทางการเมืองใน 2Q24

ผลประกอบการทรงตัวแม้มีความไม่แน่นอน
เราคาดว่าผลประกอบการของ BBIK จะทรงตัว QoQ ใน 2Q25F แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับภาษีศุลกากรของสหรัฐอเมริกาและความไม่แน่นอนทางการเมือง เราคาดว่ารายได้จะเติบโตเล็กน้อยที่ 2% QoQ และ 4% YoY ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากธุรกิจ Digital Delivery (DX) โดยเฉพาะจากลูกค้ากลุ่มการเงินและภาครัฐ Backlog คาดว่าจะทรงตัว QoQ จากความต้องการใน business transformation โดยเฉพาะด้าน digital compliance แม้ยอด Backlog จะลดลง YoY แต่เป็นผลจากแนวโน้มโครงการที่มีระยะเวลาสั้นลง ซึ่งผู้บริหารประเมินว่าจะไม่กระทบต่ออัตราการใช้พนักงานหรืออัตรากำไรในระยะยาว เรายังคาดว่าอัตรากำไรสุทธิจะทรงตัว QoQ ที่ 21% เทียบกับเพียง 12% ใน 2Q24

มีแนวโน้มฟื้นตัว HoH ใน 2H25F
เราคาดว่าผลประกอบการของ BBIK ในช่วง 2H25F จะกลับมาฟื้นตัวจากฐานรายได้ครึ่งปีแรก (HoH) ที่ต่ำ แม้จะมีความเสี่ยงในระดับมหภาค แต่ใน 2H25F น่าจะได้รับประโยชน์จากการประมูลที่กลับมาดำเนินการอีกครั้ง และการเจรจาเกี่ยวกับโครงการที่ล่าช้าจากช่วง 1H25F อย่างไรก็ตาม ธนาคารเสมือนจริง (VB) และเงินสนับสนุนจาก Orbit JV น่าจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของ backlog มีรายงานว่า BBIK ได้เข้าร่วมโครงการให้คำปรึกษาและดำเนินการขนาดเล็กที่เกี่ยวข้องกับ VB ภายใต้ Orbit JV มูลค่า 500,000 ดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะขยายไปสู่โครงการขนาดใหญ่ขึ้นในช่วงปลาย 3Q25F นอกจากนี้ 3Q มักเป็นช่วง high season สำหรับการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล และคาดว่าจะมีแนวโน้มเชิงบวกต่อเนื่องไปจนถึง 4Q ซึ่งโดยปกติแล้วจะเป็นช่วงพีคของการส่งมอบโครงการ

คงคำแนะนำ "ซื้อ"
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BBIK โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 23.00 บาท อ้างอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2025 ที่ 14.2 เท่า ซึ่งสะท้อนถึง 1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี มูลค่าหุ้นค่อนข้างต่ำ โดยอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2025 ซื้อขายอยู่ที่ 12.4 เท่า ซึ่งต่ำกว่า -1SD เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี และยังมีส่วนลดอย่างมากเมื่อเทียบกับบริษัทที่ดำเนินธุรกิจด้าน digital transformation ระดับโลก ซึ่งมีความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ ได้แก่ ความล่าช้าในการเผยแพร่งบประมาณ การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ การแข่งขันที่รุนแรง และความเสี่ยงด้านชื่อเสียง