โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์
การขึ้นรอบใหม่ เพิ่งจะเริ่มต้น
หลังจากที่เราได้ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาหุ้นก็ปรับตัวขึ้นมากว่า 10% และเรามองว่ายังมีอัพไซด์เพิ่มเติม เนื่องจากเราเห็นตัวเลขหลายด้านที่มีพัฒนาการดีขึ้น
1) ตลาดตะวันออกกลางจะกลับมาเป็นตัวขับเคลื่อน โดยหากดูใน 2Q25 BH ได้รับแรงหนุนจากผู้ป่วยตะวันออกกลาง โดยมีสัดส่วนรายได้กว่า 23% หรือประมาณ 1.4 พันล้านบาท และเพิ่มขึ้น 25% QoQ โดยเฉพาะผู้ป่วยจากกาตาร์ที่แตะระดับสูงสุดใหม่ สะท้อน pend-up demand กลับมาตามปกติ
2) ความกังวลเรื่องคูเวตลดน้อยลง หลังจากตลาดคูเวตซึ่งเผชิญปัญหาภายในมาเกือบ 18 เดือน ใน 2H25 จะไม่มีฐานของคูเวตมาเปรียบเทียบ YoY แล้ว ดังนั้น จะเห็นการเติบโตอย่างแท้จริงในกลุ่มของตะวันออกกลางที่เหลือ ส่วนหนี้ค้างชำระ ทาง BH ได้มีการพูดคุยกับทางรัฐบาลคูเวตเรียบร้อยแล้ว และมั่นใจจะเก็บเงินส่วนนี้ได้
3) โรงพยาบาลภูเก็ตอาจเลื่อนเปิดตัว เดิม BH วางแผนเปิดตัวอย่างเป็นทางการช่วงต้นปี 2027 แต่ตอนนี้ปรับมาเป็น soft opening เวลาดังกล่าวแทน และเปิดเต็มตัว 2Q27 ในด้านดีจะไม่กระทบค่าใช้จ่ายต่อผลประกอบการในปี 2026 ขณะที่ ยังคงมองเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตระยะกลาง
4) แนวโน้ม 3Q25 มีโอกาสทำสถิติกำไรสูงสุดใหม่ หลังเห็นตัวเลขเดือน ก.ค. เติบโตแข็งแกร่ง 3-5% YoY จากตลาดตะวันออกกลาง และด้วยการควบคุมต้นทุนที่ดีมาก ทำให้เราคาดกำไรจะเติบโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ ทำ record high ได้ที่ราว 2.0 พันล้านบาท

Fundamental view: ราคาหุ้นจะยังคงมี upside ต่อเนื่อง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 195 บาท)