Equality for All
TU : บมจ.ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป

2Q25 กำไรสุทธิ 1,273 ลบ. +4% y-y +25% q-q กำไรดีกว่าคาดจากอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาด : กำไรออกมาดีกว่าคาด 15% จากอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาด ยอดขายรวมอยู่ที่ 33,389 ลบ. แม้จะหด -5% y-y แต่ฟื้น +12% q-q โดยแยกตามกลุ่มธุรกิจดังนี้

กลุ่ม Ambient (50% ของยอดขาย) ยอดขาย 16,597 ลบ. หดตัว -5% y-y จากเงินบาทแข็งค่า และราคาปลาเฉลี่ยลดลง y-y แต่เทียบ q-q ขยายตัว +12% q-q จากยอดขายในตลาดหลักอย่างสหรัฐ และยุโรปที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งจากการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขาย ประกอบกับยอดขายกลุ่มสินค้าแบรนด์เพิ่มขึ้นทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 22.0% จาก 19.4% ใน 2Q25

กลุ่ม Frozen (30%) ยอดขายลดลง -7% y-y จากราคากุ้งที่ปรับขึ้นส่งผลให้ปริมาณขายลดลง แต่หาก q-q พบว่ายอดขายดีขึ้น +23% q-q จากยอดขายอาหารสัตว์ (กุ้ง) เพิ่มขึ้น แต่หากอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 11.7% จาก 12.4% ใน 1Q25 จากค่าเงินบาทแข็งค่า

กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง (13%) ยอดขายหดตัว -2% y-y แต่เพิ่ม +5% q-q โดยตลาดหลักอย่างสหรัฐ และยุโรปที่ยังเติบโตได้ดี แต่หากอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 25.6% เพิ่มขึ้นจาก 24.5% ใน 1Q25 ตามยอดขายเพิ่มขึ้น

อัตรากำไรขั้นต้น แม้จะได้รับผลจากเงินบาทแข็งค่า แต่ราคาวัตถุดิบที่ลดลง และสัดส่วนการขายสินค้า แบรนด์เพิ่มขึ้นเป็น 45% จาก 42% ใน 2Q24 และ 40% ใน 1Q25 ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นจาก 18.5% ใน 2Q24 และ 18.8% ใน 1Q25 เพิ่มมาอยู่ที่ 19.7% ซึ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ค่าใช้จ่ายขาย และบริหารต่อยอดขาย เพิ่ม +1% y-y ส่วนใหญ่มาจากค่าใช้จ่าย transformation cost และค่าใช้จ่ายการตลาดซึ่งค่าใช้จ่ายขายและบริหารคิดเป็น 13.9% ของยอดขาย แต่หากไม่รวมค่าใช้จ่าย transformation จะอยู่ที่ 13.3% ของยอดขาย

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ลดลง -12% y-y และ -46% q-q จากกำไรของ Avanti ลดลง ขณะที่มี รายการพิเศษ +15 ลบ. จากขาดทุนป้องกันความเสี่ยงและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน

เงื่อนไขการเสนอซื้อหุ้นจากมิตซูบิชิ : TU ได้แจ้งตลาดฯ ว่า บ.มิตซูบิชิ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (ผู้ยื่นข้อเสนอฯ) แจ้งเจตจำนงในการเข้าซื้อหุ้นของ TU เพิ่มเติมโดยรับซื้อหุ้นเป็นการทั่วไปจำนวน 532,273,639 หุ้นคิดเป็น 13.81% ราคารับซื้อหุ้นกำหนดที่ 12.50 บาทต่อหุ้น

สำหรับเงื่อนไขการเสนอซื้อนั้น คือหากผู้ถือหุ้นที่สนใจสามารถส่งเอกสารแจ้งมาที่ บ.มิตซูบิชิฯเพื่อแสดงความจำนงขายได้

ส่วนระยะเวลายังไม่ได้ระบุว่าจะดำเนินการเมื่อใด และจะไม่ได้มาซื้อในกระดาน อย่างไรก็ตาม หากมีผู้เสนอขายไม่ถึง 20% ตามความจำนง บ.มิตซูบิชิ สามารถยกเลิกข้อเสนอซื้อได้ เป็นความเสี่ยงต่อการเสนอซื้อครั้งนี้ว่าอาจไม่สำเร็จได้ อย่างไรก็ตาม เราจะรอฟังการประชุมนักวิเคราะห์ว่าการซื้อครั้งนี้จะส่งผลให้มีการเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในการบริหารหรือไม่

ราคาเสนอซื้อประคองราคา
“กำไร 2Q25 ที่ออกมาดีกว่าคาด และทำให้เรามีแนวโน้มปรับประมาณการขึ้นจากเดิม ประกอบกับแนวโน้มการดำเนินงานคาดผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และเริ่มเห็นความชัดเจนของภาษีนำเข้าสหรัฐแล้วอีกด้วย ในเบื้องต้นราคาเหมาะสมจะอยู่ที่ 11.40 บาท/ หุ้น
เราคาดว่าราคาหุ้นจะถูกประคองจากราคาเสนอซื้อของมิตซูบิชิที่ 12.50 บาท/ หุ้น ไปอีกสักระยะ แต่มีความเสี่ยงหากดีลไม่สำเร็จ โยในระยะสั้น TU ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.35 บาทต่อหุ้น ผลตอบแทน 3% คงคำแนะนำ ถือ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th