Equality for All
OKJ : บมจ. ปลูกผักเพราะรักแม่

คาดกำไรสุทธิ 2Q25 หดตัวแรง : -53.7% q-q และ -50.3% y-y เป็น 30 ลบ. แม้คาดรายได้จะขยายตัว +18.2% y-y แต่ยังหดตัว -5.8% q-q และเนื่องจากคาด SSSG ติดลบ -20.0% จากภาวะเศรษฐกิจซบเซา โดยปัจจุบันดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคหดตัว -10.7% YTD และยังมีแนวโน้มเป็นขาลงต่อเนื่อง (ที่มา : UTCC)
อัตรากำไรขั้นต้นคาดหดตัวตาม : -274 bps q-q และ -66 bps y-y เป็น 44.0% ส่วนหนึ่งจากการขยาย +11 สาขา q-q เป็น 70 สาขา ส่งผลให้ค่าเสื่อมราคา และค่าพนักงานเพิ่มขึ้น ขณะที่คาด SG&A/Sales จะสูงขึ้น +326 bps q-q เป็น 38.8% จากยอดขายที่แผ่วลง

คาด Joe Wings ไปได้สวย : คาดรายได้ 10 ลบ. จาก 1 สาขาซึ่งเปิดเมื่อเดือน เม.ย. ที่ผ่านมา ผบห. เผยมีกระแสตอบรับที่ดี พร้อมขยายเพิ่มอีก 5 สาขาใน 2H25 อย่างไรก็ดี เรายังคงประมาณการแบบอนุรักษ์นิยมไว้ที่ 1 สาขา

เชื่อ 2Q25 เป็นจุดต่ำสุด : แม้ยังไม่เห็นปัจจัยฟื้นตัวด้านเศรษฐกิจมหภาค แต่ ผบห. เผยแนวโน้ม SSSG เดือน ก.ค. มีแนวโน้มติดลบน้อยลง ผนวกกับการส่ง “แร็พซีซาร์อกไก่ไข่ต้ม” เสิร์ฟบนเที่ยวบินการบินไทยในประเทศ และ CLMV รวมถึงการออกสินค้าใหม่ๆ อาทิ Mango Sticky Rice Smoothie ร่วมกับ POP MART ซึ่งอาจทำให้กำไร 3Q25 ฟื้นตัว q-q ได้

ปรับประมาณการลง : กำไร 1H25E คิดเป็น 36.6% ของประมาณการเดิม เราจึงปรับกำไรสุทธิปี 2025-26 ลง -26.5% และ -32.1% เป็น 187 ลบ. และ 236 ลบ. ตามลำดับ ได้ราคาเป้าปี 2025 ใหม่ที่ 6.15 บาท/ หุ้น อิง P/E 20.0x มีพรีเมียมจากค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 19.4x เล็กน้อย เนื่องจากอยู่เฟสของการขยายสาขา แต่ด้วย downside -6.1% เราจึงลดคำแนะนำเป็น “ถือ”

รอลงทุนหลังราคาย่อ
“ เรามองว่าตลาดจะผิดหวังกับผลการดำเนินงาน 2Q25 นี้ ขณะที่ในระยะถัดไปยังมีกังวลต่อเนื่อง ซึ่งแม้ OKJ มีแนวโน้มการเติบโตดีและน่าสนใจลงทุนในระยะยาว แต่ในเชิงกลยุทธ์แนะ wait & see และติดตามพัฒนาการของยอดขายต่อสาขาเดิมไปก่อนเพื่อหาจังหวะเข้าลงทุนอีกครั้ง ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th