---คาดกำไรหลักเพิ่มขึ้นใน 3Q25F---

Review ผลประกอบการ 2Q25 - กำไรสุทธิ 2Q25 เป็นไปตามคาด โดยอยู่ที่ 13.5 พันล้านบาท ลดลง -44% y/y และ -18% q/q การลดลงเป็นผลจาก 1) ราคาน้ำมันที่อ่อนลง, 2) ตัดสูญสินทรัพย์ที่เม็กซิโกมูลค่า 670 ล้านบาท, 3) Unit cost สูงขึ้นเป็น 31.1 ดอลลาร์/บาร์เรล ทั้งนี้แม้ว่าปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น +4% q/q ก็ตาม ด้าน EBITDA อยู่ที่ 50.2 พันล้านบาท ลดลง -22% y/y, -2% q/q เป็นไปตามที่เราประเมินไว้

PTTEP ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับ 1H25 เท่ากับ 4.10 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 8 ส.ค.2025

แนวโน้มธุรกิจและผลประกอบการ – เข้าลงทุน 50% ในแหล่งก๊าซ Block A-18 ซึ่งตั้งอยู่ในพื้นที่พัฒนาร่วมไทย-มาเลเซีย (MTJDA) ใช้เงินลงทุน 450 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ธุรกรรมเสร็จสิ้นเมื่อ 25 ก.ค.25 เรามีมุมมองบวกกับดีลนี้ โดยจะช่วยเพิ่มปริมาณสำรองให้กับบริษัทประมาณ 8% และยังจะสร้างประสิทธิภาพเพิ่มขึ้น (ต้นทุนการดำเนินงานลดลงในอนาคต) เมื่อดำเนินการร่วมกับ Block B-17-01 ที่มีอยู่แล้ว

ได้อานิสงค์จากราคาน้ำมันที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นใน 2H25F อันเป็นผลจาก 1) อุปทานตึงตัวขึ้นจากกลุ่มโอเปกพลัสผลิตน้ำมันดิบน้อยลง, 2) อุปสงค์น้ำมันเบนซินสูงขึ้นในช่วงฤดูการขับขี่ของสหรัฐใน 3Q25 และ 3) มีการสะสมสต็อกน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้นรองรับฤดูหนาวใน 4Q25

วิเคราะห์ความอ่อนไหว เราประมาณการว่าราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1 US$/bbl จะส่งผลให้มีกำไรสุทธิต่อปีเพิ่มขึ้น 1,075 ล้านบาท โดยอิงตามสมมติฐานของ 1) ปริมาณ การผลิตทั้งหมดประมาณ 507,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน 2) การผลิตก๊าซต่อน้ามันอยู่ที่ 72:28 และ 3) อัตราภาษีนิติบุคคลที่ 45%

ในเบื้องต้นประเมินกำไรหลักงวด 3Q25F เติบโต +13% q/q (-14% y/y)

คำแนะนำการลงทุน - คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 169 บาท โดย (DCF, WACC: 11.69%, TG: 1%) ทั้งนี้ PTTEP มีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจำกัด และปริมาณการผลิตของบริษัทมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในอนาคต

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833