---ผลประกอบการ 2Q25F มีภาพ Mix แนวโน้มไปได้ดี---

Preview ผลประกอบการ 2Q25F - คาดกำไรหลัก 2Q25F จะลดลง -3% y/y, -13.8% q/q เป็ น 6,048 ล้านบาท โดยการเติบโต y/y มาจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติของ BDMS และ PR9 ยังคงแข็งแกร่ง ไม่มีรายการกลับรายการรายได้จากการรักษาผู้ป่วย high-cost care ส่วนการลด q/q เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล

คาด PR9 มีกำไร 2Q25F เติบโต y/y สูงสุดที่+40.6% จากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้นมาก โดยเฉพาะตะวันออกกลาง ซึ่งสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเป็น 25% ของรายได้รวม (เทียบกับ 15% ใน 2Q24 และ 25% ใน 1Q25)

แนวโน้มกำไรปี2025 - เราคาดว่า BCH, PR9, CHG และ BDMS จะมีกำไรสุทธิเติบโต y/y ที่24%, 13%, 7% และ 4% ตามลำดับ ขณะที่คาดว่า RJH, MASTER, EKH และ BH จะมีกำไรลดลง -30%, -25%, -12% และ -8% ตามลำดับ ปัจจัยหนุน คือ 1) รายได้ผู้ป่วยต่างชาติยังคงเติบโต จากการที่ไทยเป็นจุดหมายยอดนิยมในด้านท่องเที่ยวเชิงการแพทย์, 2) การระบาดของโควิดและไข้หวัดใหญ่, 3) ไม่มีการกลับรายการรายได้ high-cost care ภายใต้โครงการประกันสังคม (SSO)

แนวโน้มการเติบโตในปี 25F-27F - คาดว่ากำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) ของกลุ่มโรงพยาบาลจะเติบโตเฉลี่ย 5.4% ต่อปี ในช่วงปี2025F-2027F ซึ่งชะลอลงเมื่อเทียบกับช่วงก่อนโควิด (ปี2017-2019) ที่มีCAGR อยู่ที่8.3% อย่างไรก็ตาม แนวโน้มระยะยาวของกลุ่มนี้ยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจาก 1) การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างประชากรเข้าสู่สังคมผู้สูงอายุ, 2) แนวโน้มโรคไม่ติดต่อเรื้อรัง (NCDs) เพิ่มขึ้น, 3) ไทยเป็นศูนย์กลางการท่องเที่ยวเชิงสุขภาพระดับโลก

คำแนะนำการลงทุน - ให้น้ำหนักลงทุน กลุ่มโรงพยาบาลเป็น “Overweight” โดยให้ PR9 (แนะนำ “ซื้อ”; ราคาเป้าหมาย 30.00 บาท) และ BDMS (แนะนำ “ซื้อ”; ราคาเป้าหมาย 36.00 บาท) เป็นหุ้นเด่น ทั้งนี้ PR9 มีการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 25F รายได้คนไข้ตะวันออกกลางเพิ่มขึ้นดีประสิทธิภาพในการดำเนินงานสูง ฐานะเป็นเงินสดสุทธิ ส่วน BDMS มีแบรนด์เป็นที่รู้จัก มีเครือข่ายโรงพยาบาลที่ใหญ่มาก และธุรกิจกระจายความเสี่ยงดี

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833