มุมมองของเราหลังการประชุม : เป็นกลาง งบดุลที่แข็งแกร่งของ BBL น่าจะสามารถต้านทานความเสี่ยงทางเศรษฐกิจได้ในช่วง 2H25 อย่างไรก็ตาม หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การบริหารเงินทุน เราไม่คาดว่า BBL จะปรับตัวได้ดีกว่าตลาด

ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาค : ความกังวลด้านการเติบโตและความไม่แน่นอนของนโยบาย
ผู้บริหารคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจไทยจะชะลอตัวลงใน 2H25 โดยอ้างถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการเมือง ผลกระทบจากภาษีศุลกากร และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง ที่สำคัญ ผู้บริหารไม่ได้คาดการณ์ว่าอัตราภาษีศุลกากรของไทยจะอยู่ในระดับที่น่าพอใจกว่าประเทศเพื่อนบ้านในอาเซียน ซึ่งโดยทั่วไปอยู่ที่ประมาณ 20%
ในด้านนโยบายการเงิน ผู้บริหารคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนี้ ธปท. มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในการประชุมที่จะมีขึ้นในวันที่ 13 สิงหาคม เว้นแต่ว่าอัตราภาษีศุลกากรของไทยจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ (สูงกว่า 30%)

แนวโน้มกำไร : อุปสรรคการเติบโตและความผันผวนของรายได้
ผู้บริหารยังคงยืนยันความมุ่งมั่นในการบรรลุเป้าหมายทางการเงิน แต่ยอมรับว่าการชะลอตัวที่คาดการณ์ไว้ใน 2H25 ก่อให้เกิดความเสี่ยงด้าน downside โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการเติบโตของสินเชื่อและส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM)
การเพิ่มขึ้นของ NPL ในไตรมาสนี้เป็นผลมาจากการกลับมาของสินเชื่อธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SME) ทั่วทั้งกลุ่มธุรกิจ ระยะที่ 2 ซึ่งยังไม่เปิดเผยในขณะนี้ ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน แต่ยังคงสามารถจัดการได้
คาดว่าค่าใช้จ่ายในการกันสำรองสำหรับปีนี้จะสูงถึง 2 หมื่นล้านบาท เท่ากับ 3.4 หมื่นล้านบาทในปีที่แล้ว เนื่องจากมีการกันสำรองไว้ล่วงหน้าเป็นจำนวนมาก

กลยุทธ์ด้านสภาพคล่องและการบริหารพอร์ตการลงทุน
BBL ยังคงให้ความสำคัญกับสภาพคล่อง โดยรักษาพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ไว้เพื่อสร้างความยืดหยุ่นทางการเงิน วิธีนี้ช่วยแก้ปัญหาการระดมสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว ช่วยให้ธนาคารสามารถขยายการลงทุนเมื่อกิจกรรมการปล่อยสินเชื่อลดลง และนำเงินไปลงทุนใหม่เมื่อความต้องการกลับมา

ผู้บริหารระบุว่าการขายพันธบัตรรัฐบาลเป็นเรื่องปกติและไม่ได้มีเจตนาที่จะนำมาหนุนรายได้ อย่างไรก็ตาม ธุรกรรมเหล่านี้ส่งผลให้เกิดกำไรจำนวนมากเมื่อพิจารณาจากขนาดของพอร์ตโฟลิโอ (ประมาณ 1 ล้านล้านบาท)

กำไรจาก FVPTL : ปัจจัยหลัก
BBL มีรายได้ที่สำคัญจาก FVTPL ซึ่งประกอบด้วยสองแหล่งหลัก ได้แก่ 1) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (mark-to-market) จากธุรกรรมของลูกค้า และ 2) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (mark-to-market) จากการลงทุนในพอร์ตโฟลิโอเพื่อการค้า

ความเสี่ยงด้านสินเชื่อในภาคเกษตรกรรม : ความเสี่ยงด้านสินเชื่อมีจำกัด
หากประเทศไทยมีมาตรการจูงใจทางภาษีสำหรับสินค้าเกษตร ผลกระทบต่อ BBL จะมีจำกัด โดยมีเพียงประมาณ 3% ของสินเชื่อทั้งหมดเท่านั้นที่ได้รับผลกระทบโดยตรง ประมาณ 20% ของสินเชื่อทั้งหมดเป็นสินเชื่อของกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มเกษตรกรรม แต่ลูกค้าเหล่านี้มักจะมีงบดุลที่แข็งแกร่งและไม่น่าจะเผชิญกับความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น

แนวโน้มการบริหารจัดการเงินทุนและเงินปันผล
ผู้บริหารไม่คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายการบริหารจัดการเงินทุน โดยตั้งเป้าที่จะรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลไว้ที่ 30-40%

อัปเดตการลงทุนของ THAI
ผู้บริหารชี้แจงว่า BBL จะไม่กลับรายการ ECL แม้ในกรณีที่การปรับโครงสร้างหนี้สำเร็จ ซึ่งอาจส่งผลต่อความเสี่ยงของ BBL ในกรณีนี้ อย่างไรก็ตาม BBL อาจปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของ THAI กลับสู่ระดับที่ให้ผลตอบแทนสูง BBL มองว่าการลงทุนนี้เป็นการลงทุนระยะยาว ซึ่งหมายความว่าหุ้น THAI ไม่น่าจะถูกจัดประเภทเป็น FVTPL ทั้งนี้ ราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BBL โดยมูลค่ที่เหมาะสมเท่ากับ 160.00 บาท