PTTGC
พีทีที โกลบอล เคมิคอล ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว
คาดกำไรฟื้น QoQ ใน 3Q25
คาดขาดทุนหลัก 2Q25 อยู่ที่ 2,944 ล้านบาท (ขาดทุนเพิ่ม YoY แต่ดีขึ้น QoQ) รวมถึงขาดทุนพิเศษสุทธิจาก Inventory และ hedging รวมทั้ง FX gain และการถอด Vencorex ออกใน พ.ค. จะได้ขาดทุนสุทธิที่ 3,103 ล้านบาท (ลึกขึ้น YoY, QoQ) แต่ธุรกิจหลักน่าจะฟื้น QoQ จาก GRM ที่ดีขึ้น, spread aromatics ที่ขยายตัว และขาดทุนของ Vencorex ที่ลดลง แม้ธุรกิจ Olefins จะถูกกดดันจากการปิดซ่อมแผน

แนวโน้ม 3Q25 คาดดีขึ้นต่อเนื่องจาก 2Q25 โดยมีแรงหนุนจาก 1) อุปสงค์น้ำมันและเคมีที่ฟื้นตัวตามฤดูกาล (ช่วงขับขี่ฤดูร้อนในสหรัฐฯ และการเร่งสต๊อกสินค้าปลายปี), 2) อุปทานจำกัดจากการปิดซ่อมโรงกลั่น (ก.ย.–พ.ย.) และการปิดโรงงานเคมีต้นทุนสูง และ 3) ต้นทุน Naphtha ที่ลดลงตามราคาน้ำมัน คาดว่าทั้ง GRM และเคมีจะทรงตัวหรือดีขึ้น QoQ

เราคาดว่าผลประกอบการหลักของ PTTGC จะต่ำสุดแล้ว (bottom out) ใน 1Q25 และฟื้นตัว QoQ ต่อเนื่องจน 3Q25 จากปริมาณขายเคมีที่เพิ่มขึ้นและอัตราการเดินเครื่องโรงกลั่นที่ทรงตัว ส่วน 4Q25 ชะลอลง QoQ จากการปิดซ่อมโรงกลั่นและโรงงาน Aromatics II แต่คาดฟื้น YoY

Fundamental view: ราคาหุ้นยังเทรด PBV ปี 2025 เพียง 0.4 เท่า (-2SD) สะท้อน downside ต่ำ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 24 บาท