KKP : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ใน 2Q25

มุมมองหลังการประชุม : เป็นบวกมากขึ้น
ผู้บริหารให้ความเห็นในเชิงบวกมากขึ้นหลังประกาศผลประกอบการ 2Q25 โดยรายได้จากค่าธรรมเนียมธุรกิจตลาดทุนมีผลการดำเนินงานที่ดี และอาจรักษาโมเมนตัมขาขึ้นได้ โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการริเริ่มล่าสุดที่เกี่ยวข้องกับ GSAM และ Dime ในส่วนของธุรกิจสินเชื่อ คาดว่า credit cost จะทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบัน สะท้อนถึงนโยบายสินเชื่อที่เข้มงวดที่ยังคงดำเนินมาอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา

การประเมินผลการดำเนินงานใน 2Q25 โดยซีอีโอ
• ซีอีโอมองว่าผลประกอบการใน 2Q25 อยู่ในระดับที่ดี credit cost ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง และแม้ว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงอย่างช้าๆ แต่หวังว่าจะปรับตัวดีขึ้นได้เร็วขึ้นใน 2H25
• แม้ตลาดหุ้นไทยจะมีความผันผวน แต่ธุรกิจบริหารความมั่งคั่งของ KKP ก็มีการขยายตัวอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งได้รับแรงหนุนจากกลยุทธ์การกระจายความเสี่ยงของกลุ่มในการขยายประเภทสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้ทั่วโลก สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) อยู่ที่ 918,000 ล้านบาท โดยมีเงินทุนไหลเข้าใหม่ 50,000 ล้านบาทใน 1H25 ที่น่าสังเกตคือ ค่าธรรมเนียมนายหน้าจากตลาดหุ้นไทยคิดเป็นเพียง 10% ของรายได้จากการบริหารความมั่งคั่ง YTD
• ซีอีโอยังได้ริเริ่มความร่วมมือกับ Goldman Sachs Asset Management (GSAM) ผ่านการร่วมทุนภายใต้แบรนด์เดียวกัน แม้จะเป็นการร่วมทุนแบบเอกสิทธิ์เฉพาะบุคคล แต่ความร่วมมือนี้จะยังคงรักษาแพลตฟอร์มแบบเปิดของ KKP ไว้ คาดว่า GSAM จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับผลิตภัณฑ์ด้านความมั่งคั่งของบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดต่างประเทศ
• ปัจจุบันธุรกิจตลาดทุนมีสัดส่วน 28% ของรายได้รวม ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะยังคงช่วยหนุนธุรกิจสินเชื่อที่สภาวะธุรกิจยังคงท้าทาย ซีอีโอตั้งเป้าที่จะเพิ่มส่วนแบ่งธุรกิจตลาดทุนเป็น 30-40% ของรายได้รวม

ปรับเป้าหมายทางการเงินปีงบประมาณ 2025
• ผู้บริหารได้ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อ (คงที่เหลือ -5% ถึง -8%) และปรับลดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (จาก 4.8-4.9% เหลือ 4.5%) เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้นและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย อย่างไรก็ตาม เป้าหมาย credit cost ก็ลดลงเช่นกัน (จาก 2.2-2.4% เป็น 1.8-2.0%) สะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น
• ส่งผลให้ KKP คงอัตราส่วนผลตอบแทนต่อสินทรัพย์สุทธิ (ROE) ไว้ที่ 9-10%

ธุรกิจสินเชื่อ : ยังคงความระมัดระวัง
• KKP ยังคงระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อใหม่ ส่งผลให้คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นและต้นทุนสินเชื่อลดลง
• ผู้บริหารคาดการณ์ว่าผลขาดทุนจากการขายรถยนต์ยึดคืนจะทรงตัวใน 2H25 ซึ่งสอดคล้องกับระดับปัจจุบัน
• หนี้เสีย (NPL) ในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากผู้ประกอบการรายใหญ่และรายย่อย ธนาคารกำลังติดตามลูกค้าเหล่านี้อย่างใกล้ชิด และจะช่วยหาแนวทางแก้ไข (เช่น การปรับโครงสร้างหนี้) หากจำเป็น

นโยบายการบริหารเงินทุน : คาดว่าจะใช้แนวทางที่สมดุล
• ผู้บริหารระบุถึงความต้องการซื้อหุ้นคืนมากกว่าเงินปันผล โดยอ้างถึงสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ดีและเงินทุนที่ลดลง อย่างไรก็ตาม พวกเขายอมรับว่าตลาดอาจชอบเงินปันผล ดังนั้น นโยบายในอนาคตจะยังคงเป็นการผสมผสานทั้งสองทางเลือก

ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 50.00 บาท