KBANK : ผลประกอบการ และประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (2Q25)

KBANK รายงานกำไรสุทธิใน 2Q25 ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท (-3% qoq/ -9% yoy) ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราและความเห็นของ Bloomberg ผลประกอบการโดยรวมสอดคล้องกับอุตสาหกรรม ซึ่งรวมถึงส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่อ่อนตัวลง โอกาสในการปล่อยสินเชื่อที่จำกัด และความเสี่ยงด้านเครดิตยังอยู่ในระดับสูง

มุมมองของเราหลังการประชุม : ผู้บริหารย้ำว่าความท้าทายที่คาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2H25 จะส่งผลให้ครึ่งปีหลังของปีแย่ลงกว่าครึ่งปีแรก เมื่อพิจารณาจากสภาพเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป เป้าหมายเดิมของ ROE ในปีหน้าในระดับ double-digit จึงดูไม่น่าจะเป็นไปได้ เราจึงเห็นพ้องในมุมมองนี้ และคงคำแนะนำ "ถือ"

ผลการดำเนินงานใน 2Q25

• ผู้บริหารเชื่อว่าผลการดำเนินงาน ณ สิ้นปี (YTD) ยังไม่สะท้อนถึงความไม่แน่นอนของอัตราภาษีศุลกากรที่จะเกิดขึ้น ผู้บริหารจะพยายามบรรลุเป้าหมายทางการเงินที่กำหนดไว้ในช่วงต้นปีนี้ แต่คาดว่าผลประกอบการอาจลดลงไปในทิศทางที่ต่ำลงโดยเฉพาะอย่างยิ่ง ROE ในปีหน้าในระดับ double-digit ดูเหมือนจะเป็นไปได้ยาก

• ณ ตอนนี้ ผู้บริหารคาดว่า credit cost ในปีงบประมาณ 2025 น่าจะสูงกว่าเป้าหมาย (140-160 เทียบกับ 162bps ใน 1H25) ที่ประมาณ 165bps (สูงสุดที่ 170bps) หากภาษีศุลกากรแย่ลง ผลกระทบน่าจะส่งผลกระทบต่อตัวเลขของปีหน้ามากกว่าปีนี้

• สินเชื่อลดลง (1.3% YoY ในช่วง 1H25) ในเกือบทุกกลุ่ม (สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ -1%YoY, สินเชื่อธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม -2% YoY, สินเชื่อรายย่อย -1% YoY) ขณะที่สินเชื่อที่อยู่อาศัยยังคงขยายตัว

• ค่าธรรมเนียม : การบริหารความมั่งคั่งยังคงเป็นกลยุทธ์สำคัญของธนาคาร

• ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) : KBANK คาดว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้ง และ KBANK อาจรักษา NIM ไว้ในเป้าหมาย (3.36% ในช่วง 1H25 เทียบกับเป้าหมาย 3.30-3.50%)

คุณภาพสินทรัพย์

• คุณภาพสินทรัพย์โดยรวมยังคงสามารถจัดการได้

• แม้ว่าระยะที่ 2 จะลดลง 9% YoY แต่ผู้บริหารคาดว่าตัวเลขจะผันผวนในช่วง 2H25 เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน

• สินเชื่อปรับโครงสร้างหนี้เพิ่มขึ้น 1.9 แสนล้านบาท QoQ (7.8% ของสินเชื่อรวม) เป็น 2.03 แสนล้านบาท (8.3% ของสินเชื่อรวม) ซึ่ง 60% ของสินเชื่อเหล่านี้สะท้อนถึงผลกระทบจากโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ผู้บริหารคาดการณ์ว่าตัวเลขนี้จะอยู่ที่ 8-9% ของสินเชื่อรวม ณ สิ้นปี

• สินเชื่อภายใต้โครงการ “คุณสู้ เราช่วย” มีสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของสินเชื่อรวม และส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย

• ยอดขาย NPL ของ KBANK ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน จาก 3.6 พันล้านบาทใน QoQ เป็น 5.7 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ ซึ่งช่วยควบคุมจำนวน NPL ขั้นต้นได้บางส่วน

ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KBANK โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 150.00 บาท