Company Note
GFPT
คาดกำไรสุทธิ 2Q25F ทรงตัว YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ จากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนลดลงจากฐานสูง โดยหากพิจารณาจากกำไรจากการดำเนินงานยังเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากอัตรามาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นจากต้นทุนอาหารสัตว์อ่อนที่ตัวลงโดยเฉพาะกากถั่วเหลืองที่ลดลงเป็นหลัก เราปรับประมาณการเพิ่มขึ้นจากแนวโน้มกำไร 1H25F มากกว่าที่เราคาดไว้จากอัตราทำกำไรเพิ่มขึ้น เป้าหมายใหม่จากการปรับประมาณการ 12.7 บาท

คาดกำไรสุทธิ 2Q25F เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY แต่ลดลง QoQ จากส่วนแบ่งกำไรขาดทุนลดลง

เราคาด GFPT จะมีกำไรสุทธิ 2Q25F ที่ 601 ล้านบาท (+3% YoY, -6% QoQ) โดยไตรมาสนี้รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนลดลง เราคาดรายได้รวมเพิ่มขึ้นเล็กน้อย +1% YoY และ 5%QoQ จาก 1) ธุรกิจอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้นเป็นหลัก โดยเฉพาะอาหารสัตว์น้ำปลาและกุ้งเติบโต 2 หลัก ในขณะที่อาหารสัตว์บกลดลงเล็กน้อย 2) ธุรกิจฟาร์มเพิ่มขึ้น YoY แต่ทรงตัว QoQ โดยมีการเพิ่มปริมาณการเชือดไก่ตั้งแต่ต้นปีจาก 1.5 แสนตัวต่อวัน เป็น 1.6 แสนตัวต่อวัน 3) ธุรกิจฟู้ดส์ ลดลงเล็กน้อย ราคาไก่ทรงตัวเฉลี่ยอยู่ที่ 40 บาท/กก. ปริมาณการส่งออกที่ลดลงอยู่ที่เฉลี่ย 8,500 ตัน จาก 9,000 ตัน YoY และ 8,700 ตัน QoQ จากยอดส่งไปยุโรปปีที่ผ่านมาฐานสูง โดยราคาขายเฉลี่ยของกลุ่มยุโรปเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 4,400$/tons จาก 4,200$/tons QoQ ในขณะที่ญี่ปุ่นราคาทรงตัวเฉลี่ยที่ 4,800$/tons และจีนทรงตัว อัตราทำกำไรขั้นต้นคาดเพิ่มขึ้นจากต้นทุนราคาข้าวโพดอาหารสัตว์เลี้ยงลดลง 3% YoY และกากถั่วเหลืองที่ลดลง 24%YoY เราคาดส่วนแบ่งรายได้จากบริษัทร่วมทุน Mckey และ GFN ที่ 200 ล้านบาท (-28% YoY, -38% QoQ) จากฐานสูงเทียบกับที่ผ่านมาของ GFN และราคาชิ้นส่วนไก่ที่อ่อนตัวลง และใน 1Q25 มีกำไรพิเศษจาก McKey ที่รับรู้กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 30-40 ล้านบาท

ปรับประมาณการเพิ่มขึ้นจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงส่งผลอัตราทำกำไรที่ดีกว่าคาด

แนวโน้มผลประกอบการ 3Q25F เราคาดจะดีขึ้น YoY และทรงตัว QoQ จากอัตรามาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงเป็นหลัก และคาด 4Q25F ลดลงจากช่วง low season ปลายปี เราปรับประมาณการปี 2025-26F เพิ่มขึ้นจากคาดเดิม 27% และ 26% ตามลำดับ โดยคาดราคาไก่เฉลี่ยอยู่ที่ 40 บาท/กก. ลดลงเล็กน้อยจากปีที่ผ่านมา 41 บาท/กก. และคาดปริมาณการส่งออกอยู่ที่เฉลี่ย 35,000 ตัน ลดลงเล็กน้อย 4% YoY จากฐานสูงของยุโรปในปีที่ผ่านมา คาดอัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากคาดเดิมอยู่ที่เฉลี่ย 15.8% จากปีที่ผ่านมาอยู่ที่เฉลี่ย 13.8% จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงจากกากถั่วเหลืองคาดที่ 16.5 บาท/กก. ลดลงเทียบกับเฉลี่ยปีที่ผ่านมา -17.5% YoY แต่ข้าวโพดอาหารสัตว์คาดทรงตัวอยู่ที่ 10.5 บาท/ก.ก. และคาดการรับรู้กำไรจากบริษัทร่วมทุนเพิ่มขึ้นจาก Mckey และ GFN ที่มีการขยายกำลังการผลิตไก่สดชำแหละเพิ่มขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากคาดผลประกอบการที่เติบโตจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และการบริโภคเนื้อไก่เป็นสินค้าทดแทนเพิ่มขึ้นจากราคาสุกรที่ปรับตัวสูงขึ้น เราปรับราคาเป้าหมายใหม่อ้างอิง historical PER -0.5SD เฉลี่ยที่ 7X ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี upside จากราคาเป้าหมายปี 2025F อยู่ที่ 12.70 บาท โดย PER25F ที่ 5.3X Dividend Yield 25F อยู่ที่3.7% ความเสี่ยง : ราคาไก่และต้นทุนผันผวน