Company Note
Aurora Design

แนวโน้มการเติบยังแข็งแกร่ง คงคำแนะนำ “ซื้อ”

เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มแผนการเติบโตของ AURA โดยมีปัจจัยสนุบสนุนดังนี้ 1)ได้รับการเพิ่ม Debt Covenant จากสถาบันการเงินเป็น 2.5 เท่าและการออกหุ้นกู้ในวงเงินราว 5 พันล้านบาทในอนาคต (อยู่ระหว่างการออกจำนวน 2.5 พันล้านบาทในช่วง 3-5 ส.ค.) ซึ่งเป็นข้อจำกัดในการเติบโตในช่วงที่ผ่านมา 2)แผนการเพิ่มประสิทธิภาพในการทำกำไรจากการวางแผนลงทุนในการหลอมทองราว 30-50 ล้านบาทและการเจรจาขยาย Credit Term จากคู่ค้า (ร้านค้าส่งทอง) เพิ่มเป็น 1.5 เดือน (จากปัจจุบันที่ 1 เดือน) 3)ขยายสาขาเท่าตัวเป็น 1,050 สาขานำโดยทองมาเงินไปภายในปี 2027F ในขณะที่แนวโน้มราคาทองที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นรวมถึงการปรับค่ากำเหน็จขึ้นสูงระดับ 5.1-5.2 หมื่นบาท/บาททองคำ ยังเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตในระยะสั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 21.0 บาท

คาดกำไรสุทธิ 2Q25F ที่ 349 ล้านบาท (+1% YoY,-12% QoQ)

เราคาดรายได้อยู่ที่ 8,380 ล้านบาท เติบโต 13% YoY จากการขยายสาขาเป็น 535 สาขา (vs. 451 สาขาใน 2Q24) รวมถึงราคาที่สูงขึ้นเป็น 5.2 หมื่นบาท แต่จะลดลง 4% QoQ จากช่วง Low season ของธุรกิจค้าปลีกโดยเฉพาะส่วนธุรกิจ Design gold และ Accessories ที่อ่อนตัวลงในขณะที่เราคาดยอดขายฝากจะเติบโตก้าวกระโดดเป็นราว 6,500 ล้านบาท (+59% YoY, +25% QoQ) ส่งผลให้ดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้นเป็น 207 ล้านบาท (+55% YoY, +17% QoQ) จากช่วง High season ของธุรกิจที่มีการเปิดภาคเรียนในเดือน พ.ค. โดยเราคาด GPM จะอยู่ที่ 9.9% ลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากราคาทองที่ปรับสูงขึ้นทำให้มีสัดส่วนการรับซื้อคืนมากขึ้น ส่งผลให้เราคาด NPM จะอยู่ที่ 4.2% (vs.4.7% ใน 2Q24 และ 4.6% ใน 1Q25)

แนวโน้มต้นทุนดอกเบี้ยจะลดลงหลังออกหุ้นกู้ใน 3Q25F

เบื้องต้นเราคาดผลประกอบการ 3Q25F จะชอลอตัวลง QoQ เนื่องจากยังเป็นช่วง Low season ของธุรกิจ อย่างไรก็ดีเรามีมุมมองเชิงบวกต่อการปรับขึ้นค่ากำเหน็จที่จะเริ่มรับรู้ผลประโยชน์เต็มไตรมาสใน 3Q25F ซึ่งจะช่วยให้ GPM ปรับเพิ่มขึ้น อีกทั้ง AURA ยังอยู่ระหว่างการเสนอขายหุ้นกู้มูลค่า 2,500 ล้านบาท อัตราดอกเบี้ย 4.5% ต่อปีหลังได้รับการจัดอันดับเครดิตที่ระดับ “BBB” ซึ่งจะช่วยทำให้แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยจ่ายลดลงจากเฉลี่ยปัจจุบันที่ระดับสูงกว่า 5% โดยที่ทุกๆการลดลงของต้นทุนทางการเงิน 100bps จะช่วยเปิดกำไรสุทธิของ AURA ราว 60 ล้านบาทต่อปี หรือคิดเป็น 4.5% ของกำไรสุทธิในปี 2025

ประเมินมูลค่า

เราประเมินมูลค่า AURA กลางปี 2026F ที่ 21.0 บาท โดยใช้ P/E ที่ 19.4 เท่า ความเสี่ยงได้แก่ 1)ความผันผวนของราคาทองคำ 2)อัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้น