Equality for All
PTTGC : บมจ.พีทีที โกลบอล เคมิคอล

คาดยังขาดทุนต่อจากการปิดซ่อม OLE2/1 : เราคาดว่าการดำเนินงาน 2Q25 จะยังขาดทุนสุทธิต่ออีก 3,461 ลบ. แม้ว่าในส่วนธุรกิจโรงกลั่นจะฟื้นตัวขึ้นมาก็ตาม แต่หากในส่วนสายการผลิตอะโรเมติกส์, โอเลฟินส์ และintermediate ส่วนโพลีเมอร์ทรงตัว

โรงกลั่น : การใช้กำลังการผลิตทรงตัว q-q ที่ 103% และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นโดยเฉพาะดีเซลและน้ำมันกำมะถันต่ำ +1.55 และ +3.18 เหรียญ/ บาร์เรล แม้ Crude premium จะเพิ่มขึ้นราว 0.5 เหรียญแต่ GRM คาดเพิ่มขึ้นเป็น 5.3 เหรียญ/ บาร์เรลตามสเปรดที่ดีขึ้น

อะโรเมติกส์ : ไตรมาสนี้ได้ส่วนช่วยจากราคาน้ำมันเบนซีนที่ดีหนุนให้การดำเนินงานดีกว่าที่คาดแม้จะได้รับผลกระทบจากส่วนต่างราคา BZ ที่หดตัวมากกว่า 70 เหรียญก็ตาม รวมถึงส่วนต่าง PX ดีขึ้นราว 20 เหรียญ การใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 75-80%

โอเลฟินส์ : ใช้กำลังการผลิตใกล้เคียง q-q ที่ 80% แต่ไตรมาสนี้ได้รับผลกระทบจากการหยุดซ่อมโรง OLE 2/1 ไป 44 วันซึ่งโรงดังกล่าวใช้นาฟทาเป็นวัตถุดิบทำให้ไม่ได้ผลบวกจากราคานาฟทาที่ลดลงราว 80 เหรียญ/ ตัน q-q ส่วนวัตถุดิบอื่นอย่าง LPG ราคาปรับลงเพียง 20 เหรียญ/ ตัน ส่วนอีเทนสัดส่วนการใช้ใกล้เคียง q-q ที่ 31% ส่วนราคาขายผลิตภัณฑ์ลดลงราว 40 เหรียญ/ ตัน อีกทั้งได้รับผลกระทบจากราคา By product อย่าง Butadiene ที่ราคาปรับลง 200 เหรียญ/ ตัน q-q ตามราคานาฟทา
Performance : คาดการดำเนินงานทรงตัว q-q จากปริมาณขายของ Allnex ทรงตัว

คาดการดำเนินงานปกติยังขาดทุน 3,499 ลบ. แต่คาดมีรายการพิเศษ +38 ลบ. (ขาดทุนสต็อก 1,507, กำไรหลังไม่รวม Vencorex +1,286 และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน +260 ลบ.) ทำให้บรรทัดสุดท้ายคาดจะขาดทุน 3,461 ลบ.

ก้าวต่อไปของ PTTGC : ผบห.เผยถึงแนวโน้มต่อไปว่าปีนี้ผลการดำเนินงานของ PTTGC จะกลับมาดีขึ้นเนื่องจาก

จากสัดส่วนการใช้อีเทนเพิ่มขึ้นหลังปรับราคาขายขึ้น ซึ่งปกติใช้ 1.5-1.5 ล้านตัน/ ปี แต่เพิ่มการใช้ได้ถึง 2.5 ล้านตัน เป็นจะการซื้อจาก PTT ราว 2 ล้านตัน
ตั้งด้อยค่าเงินลงทุนทั้งหมดไปแล้วในส่วน Vencorex ทำให้ PTTGC ไม่ต้องรับรู้ขาดทุน 5,000 ลบ.ต่อปี รวมถึงล่าสุดศาลมีคำสั่งเข้าสู่กระบวนการเลิกกิจการแล้ว ทำให้รับรู้กำไรเข้ามา 30-40 ล้านยูโรใน 2Q25

ในไทย และสหรัฐ ยังมีสินทรัพย์ดำเนินงานอยู่ระหว่างรอขายอีกทั้งในส่วนของการทำ asset monetization (แปลงสินทรัพย์ที่มีอยู่ให้เกิดรายได้) มูลค่ารวมราว 30,000 ลบ. คาดใช้เวลาในการทยอยขายเนื่องจากมีสินทรัพย์หลายชิ้นซึ่งคาดจะใช้เวลาแล้วเสร็จในปีหน้า

ยังมีปัจจัยลบกดดัน
“ แม้งบ 2Q25 อาจยังเหนื่อยจากปัจจัยลบที่เข้ามาทำให้ยังไม่ฟื้นตัวหากเทียบกับกลุ่ม แต่คาดช่วงที่เหลือของปีหากไม่มีปัจจัยลบเข้ามาเพิ่มคาดจะเห็นการฟื้นตัวอีกครั้งหลังการปรับโครงสร้างภายใน รวมถึงแผนการในอนาคตหลังจากนี้
กลยุทธ์การลงทุนในกลุ่มนี้ยังเน้นเกาะไปกับการฟื้นตัวของราคาผลิตภัณฑ์ ซึ่งจะล้อไปกับเศรษฐกิจจีน และการเจรจาการค้า ขณะที่ Valuation ซื้อขายบน P/B25E เพียง 0.4x ทำให้ downside จำกัดแล้ว สามารถเก็งกำไรเกาะไปกับข่าวได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th