Equality for All
SAFE : บมจ. เซฟ เฟอร์ทิลิตี้ กรุ๊ป

คาดกำไร 2Q25 ทรงตัว q-q : ที่ 33 ลบ. แม้เป็นไตรมาสที่ลูกค้าเข้ามารักษาให้เกิดทันปีม้า (มะเมีย) ในปี 2026 ได้แล้ว แต่ถูกกดดันด้วยปัจจัยภายนอก เช่น แผ่นดินไหว ณ สิ้นเดือน มี.ค. กระทบความเชื่อมั่นของลูกค้าชาวจีนในการเดินทางมารักษา (ราว 10% ของรายได้รวม) ผนวกกับเดือน พ.ค. ผบห. ติดภารกิจส่วนตัว ส่งผลให้ในภาพ y-y คาดกำไรหดตัว -29.7 % โดยมีสมมติฐานรายได้ :

บริการรักษาผู้มีบุตรยาก 128 ลบ. หดตัว -4.1% q-q และ -23.5% y-y จากรอบเก็บไข่ชาวไทย และต่างชาติคาดลดลง -19.1% และ -25.7% y-y ตามลำดับ โดย 2Q24 มีฐานสูงจากกระแสปีมังกร

บริการตรวจพันธุกรรม 37 ลบ. คาดขยายตัว +4.1% q-q จากกระแสปีม้า แต่หดตัว -17.8% y-y จากฐานสูง

บริการด้านความงาม 10 ลบ. ขยายตัว +39.5% q-q และ +253.4% y-y เนื่องจากยังเป็นช่วงเติบโต

คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 56.7% ทรงตัว q-q แต่สูงขึ้น +139 bps y-y เนื่องจากเทคฯ PGTseq-A ต้นทุนถูกลง

กฎหมายลูกไม่คืบหน้า : แม้กฎหมายสมรสเท่าเทียมจะบังคับใช้ไปตั้งแต่ต้นปี แต่ปัจจุบันคู่รักเพศเดียวกันยังมีลูกจากไข่ และอสุจิบริจาคไม่ได้ โดยเราคาดกฎหมายลูกต่างๆ เช่น กฎหมายอุ้มบุญ จะยังไม่อนุมัติในปีนี้ จากสถานการณ์การเมืองที่มีความไม่แน่นอนสูง

คำแนะนำ : กำไรคาดการณ์ 1H25 คิดเป็น 37.8% ของประมาณการทั้งปี โดย 2Q25 ถูกกระทบจากปัจจัยหลายอย่าง และยังเป็นช่วงเริ่มต้นของกระแสปีม้า อย่างไรก็ดี หากใน 3Q25 ยังไม่เห็นภาพการเร่งตัว เราอาจทบทวนประมาณการใหม่ สำหรับตอนนี้คงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 13.60 บาท/ หุ้น

ยังคงเป็นหัวแถว
“ เรามองว่ากระแสปีม้าจะไม่เด่นเท่าปีมังกร อย่างไรก็ดี เรามองแนวโน้ม 3Q25 จะขยายตัว q-q จากปัจจัยลบต่างๆได้ผ่านไปแล้ว ผนวกกับกระแสปีม้าที่คาดจะชัดเจนยิ่งขึ้น
ปัจจุบัน SAFE เทรดที่ P/E25E 13.6x ถูกกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม 31.3% ทว่า EPS growth เป็นความเสี่ยงในปีนี้ แม้เรายังมองเป็นผู้นำอุตสาหกรรม IVF ในไทย แต่แนะกลยุทธ์สะสมเมื่ออ่อนตัวเพื่อเติบโตไปพร้อมกับเทรนด์นี้ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th