Equality for All
INSET : บมจ. อินฟราเซท
คาดกำไรสุทธิ 2Q25 โตเล็กน้อย +8.6% q-q : เป็น 11 ลบ. โดยรายได้ธุรกิจ Maintenance คาดขยายตัว +3.9% q-q จากการได้ต่อสัญญางาน MA USO I ไปจน 1Q26 ส่วนรายได้ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data center คาดหด -1.9% q-q จากงานก่อสร้าง Hyperscale data center เฟซ 2 เพิ่งเริ่มก่อสร้างในเดือน พ.ค.

อย่างไรก็ดีกำไรจะหดตัวแรง -45.4% y-y จากรายได้รวมที่น้อยกว่าปีก่อน -6.8% y-y นอกจากนั้น 2Q24 มีกลับรายการค่าตอบแทนพิเศษพนักงานมาเป็นรายได้ 12 ลบ. ค่าใช้จ่ายในการขาย และบริหารจึงต่ำกว่าปกติ

คาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น : +26 bps q-q และ +151 y-y จากรายได้ธุรกิจ Maintenance ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงสุดของ INSET คาดจะขยายตัว +3.9% q-q และ +14.5% y-y ทำให้สัดส่วนรายได้จากธุรกิจนี้เพิ่มมาเป็น 25.8% ของรายได้รวมจาก 24.7% ในไตรมาสก่อน

มอง 3Q-4Q25 ดีขึ้น q-q ตามลำดับ : โดย 3Q25 จะรับรู้รายได้งานก่อสร้าง Hyperscale data center เฟซ 2 เต็มไตรมาส คาดที่ 294 ลบ. แล้วต่อเนื่องใน 4Q25 นอกจากนั้นยังมีโอกาสได้รับงานก่อสร้าง Hyperscale data center แห่งใหม่ๆอีกด้วย

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ลง 39.3% : เป็น 73 ลบ. จากแนวโน้ม 1H25 คาดทำได้เพียง 18.1% ของประมาณการเดิม ขณะที่ความเสี่ยงเรื่องแผนการจำกัดการส่งชิป AI ของ ปธน. ทรัมป์ ซึ่งอาจทำให้การพัฒนา Data center ในไทยอาจล่าช้าออกไปได้ โดยราคาเป้าหมายใหม่ 1.71 บาท/ หุ้น ซึ่งอิง P/E ค่าเฉลี่ยระหว่างปี 2020-21 เหลือ upside ไม่มากปีนี้ เราจึงลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ”

รอสัญญาณได้งานใหม่ๆ
“ เรามองว่าราคาหุ้นที่ฟื้นขึ้นมาสะท้อนแนวโน้มกำไรที่น่าผิดหวังในปี 2025 ไปแล้วเนื่องจากการรับงานใหม่ๆที่ล่าช้ากว่าประมาณการ อย่างไรก็ดี เรายังมองแนวโน้มการลงทุนสร้างศูนย์ข้อมูลในไทยยังคงเป็นขาขึ้นในช่วง 3-5 ปีข้างหน้านี้ ระหว่างรองานใหม่ๆที่กำลังทยอยเข้ามา เราแนะนำ wait & see ไปก่อน ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th