Company Note
เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป

แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q25F ลดลง YoY จากปีทีผ่านมามีหนังทำเงินมากกว่าได้แก่ “หลานม่า” “อนงค์” เป็นต้น แต่คาดกำไรเพิ่มขึ้น QoQ จากหนังทำเงินเกิน 100 ล้านบาท 2 เรื่องได้แก่ “Lilo & Stitch 2” และ “How to train your dragon” ส่งผลให้รายได้ตั๋วหนัง อาหารและเครื่องดื่มเพิ่มขึ้น QoQ สำหรับอัตรามาร์จิ้นลดลงจากอัตราส่วนลดค่าเช่าโรงหนังลดลง เรายังคงคำแนะนำ “ถือ”

คาดกำไรสุทธิ 2Q25F ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จาก

เราคาด MAJOR จะมีกำไรสุทธิ 2Q25F อยู่ที่ 103 ล้านบาท (-56% YoY, +209% QoQ) โดยรายได้ใน 2Q25F เราคาดลดลงเล็กน้อย YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ โดยใน 1Q25 หนังที่ทำเงิน 5 อันดับแรกได้แก่ “Lilo & Stitch 2” รับรู้รายได้ 147 ล้านบาท ตามด้วย “How to train your dragon” 111 ล้านบาท, “Mission : Impossible 8” 69 ล้านบาท, “พระแท้คนแก๊” 65 ล้านบาท และ “Minecraft” ที่ 62 ล้านบาท ลดลงเทียบกับ 2Q24 จากหนัง 2Q24 ที่ทำรายได้ค่อนข้างสูงได้แก่ “หลานม่า” ทำรายได้ 226 ล้านบาท, “อนงค์” 110 ล้านบาท, “Godzilla x Kong” 83 ล้านบาท เป็นต้น แต่รายได้เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก 1Q25 ไม่มีหนังทำเงินมากกว่า 100 ล้านบาท สำหรับรายได้อาหารทานเล่นป็อปคอร์นและรายได้สื่อโฆษณาสอดคล้องตามรายได้ตั๋วหนัง เราคาดอัตราทำกำไรลดลงเนื่องจากส่วนลดค่าเช่าโรงหนังลดลง การเคลียร์สต๊อกสินค้าป็อปคอร์น และต้นทุนโตขึ้นจากไอซ์สเก็ตติ้งเพิ่มขึ้นซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำและมีพนักงานที่เพิ่มขึ้น คาดบริษัทส่วนรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนลดลงเนื่องจากรายได้จาก Thai ticket ที่ลดลง

ยังคงประมาณการเดิม คาดกำไรสุทธิปีนี้ลดลงผลประกอบการครึ่งปีแรกค่อนข้างต่ำ

เราคาดกำไรสุทธิ 1H25F คิดเป็น 26% ของกำไรทั้งปี แนวโน้มกำไร 3Q25F จะดีขึ้นต่อเนื่องจากหนัง Holly wood ที่เข้าฉายได้แก่ “Jurassic World”, “Superman”, “Fantastic 4”, “หอแต๋วแตก”, และใน 4Q25F มีหนังไทยที่เคยทำเงินหลายเรื่อง ได้แก่ “ธี่หยด 3” “อนงค์ 2” “อีเรียมซิ่ง 2” “สัปเหร่อ 2” เป็นต้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26F อยู่ที่ 574 ล้านบาท (-23%YoY) และ 631 ล้านบาท (+10%YoY) ตามลำดับ คาดรายได้ตัวหนังลดลง 8% YoY จากคาดจำนวนผู้ชมเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ 27.4 ล้านคน (-7%YoY) และปีถัดไปเพิ่มขึ้นปีละ 2% โดยราคาตั๋วเฉลี่ยคาดเท่าเดิมอยู่ที่เฉลี่ย 163 บาท และปีถัดไปทรงตัว คาดสัดส่วนรายได้มาจากกรุงเทพฯและต่างจังหวัด 42:58 จากการขยายโรงหนังต่างจังหวัดมากขึ้นและเน้นภาพยนตร์ไทยมากขึ้น บริษัทวางแผนหนังไทยปีนี้ 80 เรื่อง เป็นหนังที่บริษัทร่วมกับพาร์เนอร์ประมาณ 20 เรื่อง ร่วมกับ BEC ผลิตหนังไทย 2-3 เรื่อง และ WORK อย่างน้อย 3-4 เรื่อง ร่วมกับ MONO ได้แก่ “นาคี 3” ร่วมกับ PLANB 3 เรื่อง และรายอื่นๆอีก

ยังคงคำแนะนำเป็น “ถือ” คาดกำไรสุทธิปีนี้ลดลง ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 13.4 บาท (อ้างอิงวิธี DCF, WACC 7.5%) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER25F ที่ 12.6X สถานะการเงินแข็งแกร่งเป็น net cash คาด Dividend Yield’25 ที่ 3.2% ความเสี่ยง : ภาพรวมเศรษฐกิจซบเซา