Equality for All

MEB : บมจ.เมพ คอร์ปอเรชั่น
คาดกำไร 2Q25 ทรงตัว q-q และ y-y : ที่ 115 ลบ. เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว และมีค่าใช้จ่ายในการควบรวม Incognito Lab เราคาด SG&A/ Sales ที่ 8.1% สูงขึ้น +89 bps q-q และ +59 bps y-y ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดทรงตัวทั้ง q-q และ y-y ขณะที่เราคาดรายได้มีแนวโน้มขยายตัวเล็กน้อย +1.9% q-q และ +5.6% y-y ขับเคลื่อนจาก

คาด MAU แพลตฟอร์ม meb และ readAwrite ขยายตัว +5.5% และ +3.9% y-y ตามลำดับ จากการทำโปรโมชันต่อเนื่อง

คาดรายได้ต่อ MAU ของแพลตฟอร์ม meb และ readAwrite หดตัว -1.8% และ -5.8% y-y ตามลำดับ จากกำลังซื้อในประเทศที่ชะลอตัว
คาดรับรู้รายได้จาก Incognito Lab ราว 8 ลบ. โดยใน 2Q25 เพิ่งควบรวมเข้ามาได้เพียง 1 เดือน

Incognito Lab ไม่น่ากังวล : ตั้งแต่เปิดบริษัทในปี 2016 Incognito Lab ไม่เคยขาดทุนแม้แต่ปีเดียว และกำไรก็มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง (ดูรูปที่ 2) โดยกำไรย่อเล็กน้อยในปี 2023 ก่อนที่จะกลับมาทำนิวไฮอีกครั้งในปี 2024 อย่างไรก็ดีกำไรของ Incognito Lab ไม่มีนัยสำคัญต่อ MEB มากนัก เราคาดกำไรจาก Incognito Lab คิดเป็นราว 1% ของกำไรทั้งปี 2025 และราว 2% ในปี 2026

คงคำแนะนำ “ซื้อ” : ผบห. เผยรายได้ปีนี้อาจขยายตัว 10-12% y-y ต่ำจากเป้าเดิม 10-15% จากภาวะเศรษฐกิจซบเซา โดยประมาณการของเรามองรายได้แบบอนุรักษนิยมไว้แล้วที่ +11.4% y-y และกำไรสุทธิคาดการณ์ 1H25 คิดเป็น 45.0% ของประมาณการทั้งปี เราคงประมาณการ และราคาเป้าหมาย 33.40 บาท/ หุ้น

ค่อยๆเป็น ค่อยๆไป
“ เรามองว่า Incognito Lab จะมาช่วยเสริมกำไรใน 2H25 ได้เล็กน้อย ส่วนยอดดาวน์โหลด LunarWrite ก็เพิ่มขึ้นเป็นกว่า 5 แสนดาวน์โหลด จากราว 3 แสนดาวน์โหลดในช่วงต้นปี 2025 ส่วน E-book reader ผบห. ก็เผยว่ามีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง ปัจจุบันซื้อขายที่เพียง PEG25E 0.7x แนะนำทยอยสะสมเพื่อลงทุนระยะยาว เพื่อเติบโตไปกับ เทรนด์การอ่าน E-book ”

ESG Snapshot : MEB เป็นผู้นำแพลตฟอร์มวรรณกรรมออนไลน์ที่เน้นลดผลกระทบด้านสิ่งแวดล้อมผ่านบริการ E-Book และ Digital Content ซึ่งลดการใช้กระดาษอย่างชัดเจน บริษัทให้ความสำคัญกับการขยายฐานความรู้ ส่งเสริมการเรียนรู้แก่สังคมด้วยแพลตฟอร์มที่เข้าถึงง่าย

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th