Company Note
บมจ. คอมเซเว่น

คาดกำไรเติบโตต่อแข็งแกร่ง 22% YoY แต่ยังมีมุมมองระมัดระวังในช่วง 2H25F

คาดผลประกอบการ 2Q25F เติบโตต่อ 22% YoY และลดลง 7% QoQ เป็น 915 ล้านบาท จากภาพรวมอุตสาหกรรมที่เติบโตและการให้บริการของ Ufund ที่ช่วยตอบโจทย์ความต้องการของผู้บริโภคในภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ท่ามกลางการแข่งขันที่ไม่รุนแรงเหมือนในอดีตจากฝั่ง Mobile Operator, การปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรลงรวมถึงแผนการเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 150 แห่งในปี 2025 เพื่อให้ถึง 1,400 สาขา ขณะที่ภาพการขยายธุรกิจอื่นๆยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นและติดตามพัฒนาการทั้ง GI, EV7 และ Tako เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 28 บาท โดยภาพรวม1H25F จะคิดเป็นราว 52% ของประมาณการปี 2025F

คาดกำไรสุทธิที่ 915 ล้านบาท เติบโต 22% YoY จากทั้งยอดขายและ GPM ที่ดีขึ้น

เราคาดรายได้เติบโต 12% YoY เป็น 20,602 บาท จากโมเมนตัมที่ดีต่อเนื่องของสินค้า กลุ่ม Smartphone, Tablet และ Others โดยมีปริมาณสินค้าเพียงพอต่อความต้องการของลูกค้ามากขึ้น โดยเฉพาะในกลุ่ม Tablet แม้เราคาดว่าจำนวนสาขาจะลดลงเป็น 1,315 แห่ง (จาก 1,382 แห่งใน 2Q24) จากกลยุทธ์ในการเน้นปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรลงและเปิดสาขาที่ให้ประสบการณ์กับลูกค้าได้ดีขึ้นทั้ง Studio7 และ BaNANA ส่วน GPM คาดอยู่ที่ 13.5% ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ในขณะที่เราคาดว่าต้นทุนการดำเนินงานยังไม่เพิ่มขึ้นจากระดับปัจจุบันที่ 8.0% ต่อยอดขาย ลดลงจาก 8.3% ใน 2Q24 จากการเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงานต่อสาขาและการปิดสาขาในกลุ่ม Index และ Hypermarket ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิจะเติบโต 22% YoY เป็น 915 ล้านบาท

คาดการขยายสาขาจะเร่งตัวขึ้นในช่วง 2H25F

เราคาดแนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิจะยังแข็งแกร่ง YoY ในช่วง 3Q25F จากฐานต่ำในปีก่อน รวมถึงแผนการขยายสาขาที่จะเร่งตัวขึ้นให้ทันการเปิดตัวสินค้าใหม่ของทาง Apple ที่มีเป้าหมาย 1,400 สาขา โดยมี iCare ที่ยังเป็นจุดเด่นในการให้บริการลูกค้าฝั่ง Apple ที่เหนือกว่าคู่แข่ง ส่วนธุรกิจ Solar Cell เริ่มได้เห็นแรงสนับสนุนจากภาครัฐที่มีนโยบายลดหย่อนภาษีสำหรับค่าใช้จ่ายในการติดตั้ง Solar Rooftop ได้สูงสุด 2 แสนบาท โดยเราคาดจะเห็นมาตรการส่งเสริมด้านอื่นๆที่ช่วยอำนวยความสะดวกแก่ผู่บริโภคมากขึ้นในระยะต่อไปทั้งด้านกฎหมายและ Inverter ราคาถูก

ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี SOTP

เราประเมินมูลค่าของ COM7 ที่ 28.0 บาท ด้วยวิธี SOTP โดยประกอบด้วย 1)ธุรกิจหลักของ COM7 27.8 บาท P/E 19x (-0.5 Std.), 2)มูลค่าของ NCAP (ถือ 34%) 0.18 บาท ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเปลี่ยนแปลงความนิยมของสินค้า 2)การลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ