Equality for All
SISB : บมจ. เอสไอเอสบี

คาดกำไร 2Q25 ทรงตัว q-q : ที่ 239 ลบ. แต่คาดแนวโน้มยังขยายตัว +13.8% y-y ได้ตามจำนวนนักเรียนที่คาดจะเพิ่มขึ้น +6.8% y-y เป็นราว 4,650 คน

ส่วนรายได้ และอัตรากำไรขั้นต้นคาดจะทรงตัว q-q เช่นกัน เนื่องจาก 2Q25 ยังเป็นปีการศึกษาเดิม โดยเราคาด 2Q25 จะมีจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นเพียงราว +50 คน q-q และมองว่าจะถูกหักล้างด้วยรายได้จากกิจกรรมพิเศษที่คาดจะหดตัว q-q ตามฤดูกาล ส่วนในภาพ y-y มองรายได้แนวโน้มขยายตัว +12.4% พอๆกับกำไร

มองนักเรียนไม่ถึงเป้าผบห. ที่ 5,000 คน : เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจซบเซาทั้งในและต่างประเทศ โดยเฉพาะจีน เราคาดสิ้นปี 2025 จะมีนักเรียน 4,741 คน ส่วนสาขารังสิตที่เลื่อนไปเปิดช่วงกลางปี 2027 (จากเดิมจะเปิดใน 3Q26) คาดจะกระทบจำนวนนักเรียน ณ สิ้นปี 2026 เหลือขยายตัว +4.1% y-y เป็น 4,934 คน

แนวโน้ม 3Q25 คาดจะฟื้นตัว : จากการเปิดปีการศึกษาใหม่ โดยรอบนี้ ผบห. ประกาศขึ้นค่าเทอม +3.3% ซึ่งต่ำกว่าเป้าปกติที่ปีละ +5% เล็กน้อย (อยู่ในประมาณการแล้ว) เราคาดจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นราว +100 คน q-q หลังเปิดปีการศึกษาใหม่ แนวโน้มกำไรโตไม่ต่ำกว่า +5% q-q และคาดจะยืนได้ใน 4Q25

ความคิดเห็น : เราคงประมาณการไว้ตามเดิม โดยคาดนักเรียน ณ สิ้นปีที่ 4,741 คน (ต่ำกว่าเป้า ผบห. 5.2%) แต่เราปรับวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) โดยอิง WACC 8.9% จากการปรับพารามิเตอร์ และ g 0.2% จากเดิม 1.7% อิงอัตราการเกิดเฉลี่ยในไทย ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 20.80 บาท/ หุ้น ยังคงได้คำแนะนำ “ซื้อ”

ค่อยๆดูเศรษฐกิจไปด้วย
“ เราคาด 2H25 กำไรจะกลับมาเป็นขาขึ้น อย่างไรก็ดี ภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบันยังไม่เอื้อต่อการปรับค่าเทอมในอัตรา +5% ต่อปี และเรายังไม่มั่นใจว่าปี 2026 จะกลับมาขึ้นค่าเทอมในอัตราเดิมได้ รวมถึง ร.ร. สาขาใหม่ก็เลื่อนไปเปิดกลางปี 2027 แนะนำไม่จำเป็นต้องเร่งซื้อ แต่ใช้จังหวะทยอยสะสมเมื่อราคาอ่อนตัวเพื่อลงทุนระยะยาว ”

ESG Snapshot : SISB มุ่งสู่การเป็นผู้นำด้านการศึกษาที่มีคุณภาพและเข้าถึงได้อย่างเท่าเทียม โดยวางเป้าหมายลดผลกระทบสิ่งแวดล้อม ส่งเสริมการใช้พลังงานสะอาด พร้อมจัดการศึกษาอย่างรับผิดชอบผ่านหลักสูตรและกิจกรรมที่สอดคล้องกับเป้าหมายการพัฒนาที่ยั่งยืน (SDGs)

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th