BANKING : 2Q25F : เตรียมพร้อมสำหรับสิ่งที่ไม่คาดคิด

กำไรจะอ่อนแอลง QoQ
เราคาดการณ์กำไรรวมใน 2Q25F ที่ 5.7 หมื่นล้านบาท (-4.9% YoY/ -11.3% QoQ) สำหรับธนาคาร 7 แห่งที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา การลดลงของกำไรที่คาดการณ์สะท้อนการลดลงของส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) และสินเชื่อที่หดตัว

NIM/สินเชื่อที่อ่อนแอลงจะส่งผลเสียต่อกำไรสุทธิ
รายได้รวมคาดว่าจะอ่อนแอลงเนื่องจากการหดตัวของ NIM (-7bps QoQ) จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายและมาตรการ "คุณสู้ เราช่วย" เราคาดการณ์สินเชื่อจะลดลงต่อไปอีก -1.9% YoY เนื่องจากธนาคารใช้แนวทางที่ระมัดระวัง ในบรรดาธนาคารภายใต้การวิเคราะห์ของเรา KTB โดดเด่นเป็นธนาคารเดียวที่คาดว่าจะมีการเติบโตของสินเชื่อเชิงบวก YoY (+4.5% YoY) ได้รับการสนับสนุนหลักจากส่วนงานสินเชื่อภาครัฐ ดังนั้น รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) น่าจะแสดงความอ่อนแอบางส่วน ลดลง -7.8% YoY รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิก็คาดว่าจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน (-4.1% YoY) ด้านต้นทุน เราคาดว่าจะมีการควบคุมค่าใช้จ่ายปฏิบัติการมากขึ้น เนื่องจากรายได้รวมที่อ่อนแอลง การเติบโตของค่าใช้จ่ายปฏิบัติการของภาคคาดว่าจะลดลงเล็กน้อย (-1.9% YoY)

พอร์ตการลงทุนจะก่อให้เกิดความเสี่ยงที่มีขนาดใหญ่
ด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย กำไรจากการลงทุนจากพอร์ตพันธบัตรรัฐบาลช่วยเพิ่มรายได้รวมในไตรมาสที่แล้ว โดยเฉพาะที่ BBL และ KTB สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นอีกครั้งในไตรมาสนี้ แต่เราคงการคาดการณ์ไว้อย่างระมัดระวังและถือว่าปัจจัยนี้เป็นความเสี่ยง ทั้งนี้ KBANK ได้จัดประเภทพันธบัตรรัฐบาลบางส่วนใหม่จากการวัดมูลค่าตามราคาทุนตัดจำหน่ายเป็นมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่น (FVOCI) และอาจส่งผลต่อรายได้รวมในไตรมาสนี้ด้วย

ความเสี่ยงเชิงลบของคุณภาพสินทรัพย์
เรื่องคุณภาพสินทรัพย์ เราคาดว่าอัตราส่วน NPL จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เนื่องมาจากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ซบเซา ดังนั้น credit cost ของกลุ่มคาดว่าจะคงที่ QoQ ที่ 154bps (เทียบกับ 152bps ใน 1Q25) แนวโน้มในอนาคต เราเห็นความเสี่ยงเชิงลบที่อาจเกิดขึ้นในคุณภาพสินทรัพย์จากภาษีของสหรัฐฯ และสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย

ยังคงให้ NEUTRAL ; KTB/TTB เป็นหุ้นแนะนำ
เงินปันผลสูงน่าจะช่วยรองรับผลการดำเนินงานด้านราคาในช่วงตลาดผันผวน เรายังคงท่าทีเป็นกลางต่อภาคธนาคาร หุ้นแนะนำ ของเราคือ KTB (คุณภาพสินทรัพย์มั่นคง) และ TTB (ผลประโยชน์ทางภาษี) ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ KTB และ TTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 26.00 และ 2.20 บาท ตามลำดับ