Equality for All
KCE : บมจ.เคซีอี อีเลคโทรนิคส์

2Q25 กำไรปกติดีขึ้น q-q แต่บรรทัดสุดท้ายอาจไม่โต : เราคาดยอดขาย 2Q25 จะเพิ่มขึ้น 2-3% q-q อยู่ที่ 101 ล้านเหรียญ แต่คาดอัตรากำไรขั้นต้นอาจต่ำกว่าที่เคยคาดเนื่องจากผลกระทบของค่าเงินบาทแข็งค่า +2.5% q-q และราคาทองแดงปรับขึ้นเช่นกัน เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 19% และคาดกำไรก่อนรายการพิเศษจะอยู่ที่ 229 ลบ. เพิ่มขึ้น +30% q-q แต่คาดจะมีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินบาทแข็งค่า ทำให้บรรทัดสุดท้ายอาจอ่อนตัว q-q

แนวโน้มยอดขายครึ่งปีหลังฟื้นตัว แต่ค่าเงินยังไม่จบ : ผบห. คาดแนวโน้มช่วงที่เหลือของปียังดีจากคำสั่งซื้อฟื้นตัว คาดยอดขาย 3Q25 โตระดับ 8-10% q-q ได้จากคำสั่งซื้อที่ฟื้นตัว แต่ปัจจัยที่กลับมากดดันการดำเนินงานคือค่าเงินบาทที่กลับมาแข็งค่า ล่าสุดอยู่ที่ 32.36 บาท/ ดอลลาร์ และราคาวัตถุดิบอย่างทองแดงที่ปรับขึ้นมาอยู่ที่ราว 9,000 เหรียญ/ ตัน ซึ่งจะกระทบให้ต้นทุนเพิ่มขึ้น

ขณะที่การปรับการใช้เคมี และต่อรองราคากับคู่ค้านั้นอาจต้องใช้เวลาทำให้อาจมี downside ต่อประมาณการได้
คงประมาณการ : อย่างไรก็ตาม เราขอคงประมาณการไว้ดังเดิมก่อน ที่ยอดขาย 408 ล้านเหรียญ หดตัว -3% y-y และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 21% โดยกำไรสุทธิปีนี้ที่ 1,332 ลบ. ยังให้ภาพหดตัว -19% y-y

ราคาหุ้นเริ่มแพง
“แนวโน้ม 2Q25 อาจไม่ดีมากอย่างที่เคยคาดจากปัจจัยลบที่เริ่มส่งผลกระทบ แม้คาดในช่วง 2H จะเห็นยอดขายฟื้นตัวตามคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น แต่ปัจจัยลบที่เกิดขึ้นยังจะส่งผลต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง รวมถึงการเจรจากภาษีกับสหรัฐที่ยังไม่มีข้อสรุป เรามองเป็นอีกปัจจัยที่จะกดดันต่อราคาหุ้นช่วงสั้น
ราคาหุ้นปรับขึ้นจากแรงเก็งกำไรแนวโน้มการดำเนินงานที่กลับมาฟื้นตัว และการเจรจาภาษีกับสหรัฐ แต่ยังมีความไม่แน่นอนสูง ซึ่งราคาหุ้นปรับขึ้นจนเกินราคาเหมาะสมแล้ว ในเชิงกลยุทธ์แนะขายทำกำไรก่อน ”

ESG Snapshot : KCE มีแนวทางด้านความยั่งยืนโดยให้ความสำคัญกับการจัดการพลังงาน มีมาตรการลดผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมผ่านการใช้พลังงานหมุนเวียน การเพิ่มประสิทธิภาพการใช้พลังงาน และการบริหารจัดการของเสียตามหลักเศรษฐกิจหมุนเวียน

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th