---กำไรสุทธิกลับมาเติบโต-Valuation ถูก-ปันผลสูง---

คาดกำไรสุทธิ 1Q26 (มี.ค.-พ.ค.25) เติบโต y/y และ q/q โดยคาดไว้ที่ 740 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +41.1% y/y และ +2.0% q/q การเติบโต y/y เป็นผลจากต้นทุนทางเครดิตลดลง ส่วนการขยายตัว q/q มาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง แม้ว่าต้นทุนทางเครดิตจะสูงขึ้นก็ตาม

คาดสินเชื่อรวม 1Q26 หดตัว -4.2% y/y, -1.5% q/q เป็น 87.6 พันล้านบาท เราคาดว่าสินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อบุคคลจะหดตัวลงต่อเนื่องใน 1Q26 จากการตัดหนี้สูญต่อเนื่องและเน้นลูกค้าความเสี่ยงต่ำส่วนสินเชื่อเช่าซื้อยังคงเติบโต แต่สินเชื่อประเภทนี้คิดเป็นเพียง 10% ของสินเชื่อรวม และส่วนหนึ่งมาจากธุรกิจในต่างประเทศ

รายได้รวมคาดว่าจะลดลง y/y และ q/q จากการที่พอร์ตสินเชื่อหดตัวต่อเนื่อง ส่วน NIM คาดว่าจะลด y/y แต่ทรงตัว q/q จากต้นทุนทางการเงินลดลงและมีเงินจากชาระหนี้บัตรเครดิตเข้ามา ส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยคาดว่าจะลดลงทั้ง y/y และ q/q

คาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง -4.9% y/y และ -8.3% q/q จากการควบคุมต้นทุนที่ดีในช่วงธุรกิจชะลอตัว

คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้น แต่บริษัทยังตั้งสำรอง ECL เพิ่ม โดยไตรมาสนี้จะยังคงมีการ write-off NPL ต่อเนื่อง จากการบริหาร NPL การปรับโครงสร้างหนี้ และการช่วยเหลือลูกค้าอย่างเชิงรุก เราคาดว่า NPL ratio จะปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 5.0% ใน 1Q26 เทียบกับ 5.2% ในไตรมาสที่แล้ว แต่บริษัทยังตั้งสารองเพิ่มจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่ยังสูง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการชาระหนี้ของลูกค้า

แนวโน้มดีขึ้นในปี FY26F คาดว่า credit cost จะลดลงมาอยู่ที่ 7.4% ในปี 26F (สิ้นสุดก.พ.2026) จาก 8.0% ในปี 25 อีกทั้งบริษัทน่าจะควบคุม C/I ratio ให้อยู่ในช่วง 44.0% ได้ ซึ่งปัจจัยทั้งหมดนี้ช่วยหนุนให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ให้ราคาพื้นฐานเท่าเดิมที่ 130 บาท แม้ว่าพอร์ตสินเชื่อของ AEONTS ยังมีแนวโน้มหดตัวในปี 26F แต่เราเชื่อว่าคุณภาพสินทรัพย์ของบริษัทผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และ credit cost จะทยอยลดลง คาดว่ากำไรสุทธิในปี 26F จะเติบโต 9.7% y/y (เทียบกับที่หดตัว -12.2% y/y ใน FY25) ขณะที่ Valuation อยู่ในโซนถูก ณ ราคาปัจจุบันมี P/BV ต่ำเพียง 0.8 เท่า และคาดว่าจะให้ Dividend yield สูงที่ 5.9% ในปี 26F

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@dbs.com : Tel. 02 857 7837