Equality for All
ITC : บมจ.ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น
2Q25 คาดกำไรฟื้น q-q จากปริมาณขายในตลาดหลักที่ยังเติบโตได้ดี : คาดกำไรสุทธิก่อนรายการพิเศษจะอยู่ที่ 728 ลบ. หด -35% y-y แต่ขยายตัว +4% q-q จากโมเมนตัมยอดขายโดยเฉพาะตลาดหลักอย่างสหรัฐ และยุโรป ที่ยังดีต่อเนื่อง โดยในยุโรปปัญหาสินค้าคงคลังของลูกค้าคลี่คลาย ส่วนสหรัฐไม่ได้รับผลต่อปัญหาภาษี

คาดยอดขาย 4,476 ลบ. หด -2% y-y แต่ขยายตัวได้ +5% q-q ซึ่งยอดขายในรูปสกุลเงินบาทที่ลดลงส่วนหนึ่งจากเงินบาทแข็งค่าขึ้น q-q แต่ในส่วนยอดขายสกุลดอลลาร์ยังเติบโตได้ทั้ง y-y และ q-q หลัก ๆ จากปริมาณขายเพิ่มขึ้น 9-11% q-q

สัดส่วนการขายสินค้าแบบ Premium ที่ยังใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนที่ 47-50% ประกอบกับเงินบาทแข็งค่าทำให้อัตรากำไรขั้นต้นหดตัว y-y อยู่ที่ 24.9% จาก 30% ใน 2Q24 แต่ดีกว่า 1Q25 ที่ 24.1% จากยอดขายที่เร่งตัวขึ้น

ค่าใช้จ่ายขายและบริหารคาดลดลงเล็กน้อย q-q จากการควบคุมค่าใช้จ่ายอื่น ๆ แต่หาก y-y ยังเพิ่มขึ้นตามค่าใช้จ่ายจากโครงการ Transformation และมีค่าเสื่อมราคา และการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำเมื่อต้นปี

อัตราภาษีจ่าย (Global Minim Tax : GMT) คาดจะเพิ่มขึ้นเนื่องจาก 1Q25 นั้นยังไม่ได้รับผลกระทบจากปัจจัยดังกล่าว แต่ข่าวบวกคือทั้งปีอัตราภาษีจ่ายจะลดลงเหลือ 4-6% จากเดิมคาดอยู่ที่ 7-8.5%

แนวโน้มดีขึ้นกว่าที่เคยคาด : ผบห. เผยมีคำสั่งซื้อใน 3Q25 ราว 40% แล้ว ขณะที่สถานการณ์เรือดูคลี่คลายทำให้อาจไม่กระทบกับการส่งของมากนัก ขณะที่ปัญหาอัตราภาษีนำเข้าสหรัฐแม้ยังไม่มีข้อสรุปว่าประเทศไทยจะถูกปรับเพิ่มเป็นเท่าไหร่ แต่ลูกค้าในสหรัฐก็ยังคงมีคำสั่งซื้ออย่างต่อเนื่อง (อ่านต่อหน้า 2)

เรามีมุมมองบวกมากขึ้น : โดยในช่วงที่เหลือของปีทั้งในส่วนยอดขายที่ยังทำได้ดี รวมถึงอัตราภาษีจ่ายที่คาดจะลดลงจากเดิมทำให้มีแนวโน้มอาจปรับประมาณการขึ้นได้
เบื้องต้นเรายังคงประมาณการไว้ดังเดิม ภายใต้ยอดขาย 18,294 ลบ. เพิ่มเพียง +3% y-y อิงสมมติฐานปริมาณขาย (volume)เพิ่ม +8% y-y ราคาขายเฉลี่ย(avg. price)หดตัว -5% y-y และอัตรากำไรขั้นต้น 23% ขณะที่ค่าใช้จ่ายยังสูงจากค่าใช้จ่ายโครงการทรานฟอร์เมชั่น และอัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น คาดการณ์กำไรสุทธิที่ 2,690 ลบ. หด -25% y-y

เริ่มมีแสง
“ แนวโน้มการดำเนินงานที่กลับมาฟื้นตัว q-q ได้จากยอดขายที่เร่งตัวขึ้นจากลูกค้าหลัก รวมถึงโมเมนตัมการขายในช่วงที่เหลือของปียังเป็นไปตามที่คาดไว้ แม้จะมีการขึ้นภาษีตอบโต้การนำเข้าจากสหรัฐก็ตาม
เรามีมุมมองบวกมากขึ้นต่อการดำเนินงาน ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันกลับมาซื้อขายบน P/E 25E เพียง 12.4x และอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 7.7% เรามองว่าผลกระทบข้างหน้าต่อราคาหุ้นมีค่อนข้างจำกัดแล้ว จึงเริ่มน่าสนใจกลับมาสะสมใหม่อีกครั้งแล้ว เราจึงเพิ่มน้ำหนักเป็น ซื้อ ”

ESG Snapshot : ITC มุ่งมั่นเป็นผู้นำโภชนาการสัตว์เลี้ยงระดับโลก ขับเคลื่อนด้วยนวัตกรรมและความยั่งยืนภายใต้กลยุทธ์ SeaChange® 2030 เน้นคุณภาพผลิตภัณฑ์ควบคู่กับความรับผิดชอบต่อสิ่งแวดล้อม สังคม และหลักธรรมาภิบาล เพื่อสร้างโลกที่ดีขึ้นสำหรับสัตว์เลี้ยงและเจ้าของ

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th