ความกังวลเรื่องการประมูลคลื่นหมดไป ราคาหุ้นที่ลงเป็นจังหวะเข้าซื้อ

ต้นทุนคลื่นลด หนุนกำไร 3Q-4Q68
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นกลุ่มโทรคมนาคม เนื่องจากต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงจะช่วยหนุนการเติบโตของกำไรหลักในช่วง 3Q-4Q68 โดยราคาคลื่น 2100MHz และ 2300MHz ต่ำกว่าคาด 8% และ 42% ตามลำดับ ทำให้เราปรับประมาณการกำไรของ ADVANC และ TRUE ขึ้น ทั้งนี้ เพื่อป้องกันไม่ให้คุณภาพโครงข่ายตกต่ำกว่า TRUE เราเชื่อว่า ADVANC จำเป็นต้องซื้อคลื่นความถี่ย่านกลางเพิ่มในช่วง 3-4 ปีข้างหน้า เราเลือก ADVANC เป็นหุ้นเด่น เนื่องจาก 1) TRUE มีความเสี่ยงระยะสั้นมากกว่า และ 2) ส่วนต่างผลตอบแทนของ ADVANC (dividend yield เทียบกับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี) อยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 9 ปี

คลื่น 2100MHz และ 2300MHz ถูกกว่าที่คาด
เมื่อวันที่ 29 มิ.ย. ADVANC ชนะการประมูลคลื่น 2100MHz จำนวน 3 ใบอนุญาต ด้วยมูลค่า 1.49 หมื่นล้านบาท ต่ำกว่าคาด 8% ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรหลักปีงบการเงิน 68-70 ของ ADVANC ขึ้น 0.1-0.2% ขณะที่ TRUE ชนะคลื่น 2300MHz จำนวน 7 ใบอนุญาต ที่ราคา 2.18 หมื่นล้านบาท ต่ำกว่าคาดถึง 42% ประกอบกับการชนะคลื่น 1500MHz อย่างไม่คาดคิด เราจึงปรับประมาณการกำไรหลักของ TRUE ปีงบการเงิน 68/69/70 ขึ้น 2%/3%/3% ตามลำดับ เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ ADVANC/TRUE ขึ้น 0.3%/2% เป็น 320 บาท/14.4 บาท ตามลำดับ จากต้นทุนคลื่นที่ต่ำกว่าคาด โดยผลการประมูลบ่งชี้ว่าทั้ง ADVANC และ TRUE จะประหยัดต้นทุนคลื่นได้ปีละ 2.5 พันล้านบาท และ 5.0 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยจะเริ่มตั้งแต่วันที่ 4 ส.ค.68

เรามองว่า ADVANC ต้องการคลื่นความถี่เพิ่มในระยะยาว
หลังการประมูล ปริมาณแบนด์วิดท์ต่อผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ 1 ล้านรายของ ADVANC/TRUE ยังคงอยู่ที่ 5.7MHz/7.2MHz หากไม่รวมคลื่น 1500MHz ของ TRUE (ที่รองรับมือถือ 4G/5G จำนวนค่อนข้างน้อย) TRUE จะมีแบนด์วิดท์ต่อผู้ใช้บริการ 1 ล้านรายที่ 6.8MHz ซึ่งยังสูงกว่า ADVANC ที่ 5.7MHz เราเชื่อว่า ADVANC จำเป็นต้องชนะการประมูลคลื่นความถี่ย่านกลางเพิ่มเติม (เช่น 1800MHz และ 3500MHz) ในช่วง 3-4 ปีข้างหน้า เพื่อรักษาคุณภาพโครงข่ายไม่ให้ตามหลัง TRUE ทั้งนี้ ในเดือน พ.ค.68 คุณภาพโครงข่ายของ ADVANC ดีกว่า TRUE โดยเอาชนะ TRUE ได้ใน 12 จาก 17 ตัวชี้วัด ตามผลสำรวจของ Opensignal

ราคาหุ้นปรับฐานเป็นจังหวะเข้าซื้อ
ตั้งแต่วันที่ 22 พ.ค. ราคาหุ้นของ TRUE และ ADVANC ปรับตัวลง -11.3% และ -9.1% ตามลำดับ เทียบกับ SET Index ที่ลดลง -7.8% เนื่องจากนักลงทุนบางส่วนขายหุ้นก่อนการประมูล เรามองการปรับฐานของราคาหุ้นเป็นโอกาสในการเข้าซื้อหุ้นกลุ่มโทรคมนาคมไทย เพราะการประหยัดต้นทุนคลื่นที่จะเริ่มตั้งแต่ 4 ส.ค. จะช่วยหนุนกำไรหลักช่วง 3Q-4Q68 นอกจากนี้ ความเสี่ยงด้านสงครามราคายังต่ำ เนื่องจากทั้งสองบริษัทเน้นย้ำว่า จะไม่ลดราคาบริการเพื่อแย่งส่วนแบ่งตลาด เราเลือก ADVANC เป็นหุ้นเด่น ด้วยเหตุผล 1) TRUE อาจเผชิญผลกระทบเชิงลบใน 2Q68 จากปัญหาโครงข่ายล่มและการยกเลิกบริการ EPL และ 2) ADVANC ให้ผลตอบแทนเงินปันผลปี 68-69 ที่ระดับ 5-6% โดยผลตอบแทนเงินปันผลล่วงหน้า 1 ปีของ ADVANC อยู่ที่ 5.3% สูงกว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี (1.6%) ถึง 3.7% ซึ่งเป็นส่วนต่างที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีถึง 2.4SD และยังเป็นระดับสูงสุดในรอบ 9 ปีอีกด้วย