TNP
คาดกำไร 2Q68 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
จากจำนวนสาขาใหม่และมาร์จิ้นที่ปรับดีขึ้น

 คาดการณ์กำไร 2Q68 ราว 52 ลบ. +24%YoY +4%QoQ
 คาดการณ์กำไรทั้งปี 68 ราว 216 ลบ. +16%YoY จากแผนขยายสาขาใหม่ 6 แห่ง และมาร์จิ้นที่ปรับตัวดีขึ้น
 คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเหมาะสมสู่ 4.00 บาท

Investment Highlight
คาดการณ์กำไร 2Q68 ราว 52 ลบ. +24%YoY +4%QoQ
เราคาดแนวโน้มรายได้งวด 2Q68 ราว 737 ลบ. +4%YoY +3%QoQ โดยมีปัจจัยสนับสนุน 2 ประการ คือ 1) จำนวนสาขาใหม่ที่เพิ่มขึ้นสู่ 52 แห่ง (+6 แห่ง YoY +0 แห่ง QoQ) และ 2) การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่แม้คาดยังหดตัวเล็กน้อยราว 1% แต่ปรับดีขึ้นจากช่วง 1Q68 ที่หดตัว 3.1% ส่วนแนวโน้ม %GPM คาดปรับดีขึ้นจากปีก่อนขึ้น 18.5% (2Q67 = 17.2%, 1Q68 = 18.6%) จากการประหยัดจากขนาด (Economies of Scale) ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิงวด 2Q68 ราว 52 ลบ. +24%YoY +4%QoQ ทั้งนี้ หากกำไร 2Q68 เป็นไปตามที่คาด จะทำให้กำไรช่วง 1H68 คิดเป็น 48% ของประมาณการทั้งปี 68 ที่ 216 ลบ. +16%YoY

คาดการณ์กำไรทั้งปี 68 ราว 216 ลบ. +16%YoY จากแผนขยายสาขาใหม่ 6 แห่ง และมาร์จิ้นที่ปรับตัวดีขึ้น
เราปรับคาดการณ์รายได้ทั้งปี 68 ลดลง 4% สู่ 3,058 ลบ. แต่ยังคงเติบโต 6%YoY จากการปรับสมมติฐาน SSSG ปีนี้ เป็นเพียงทรงตัวจากปีก่อน จากเดิมคาดเติบโตราว 3% เนื่องจากกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ยังไม่ฟื้นตัว แต่ยังไม่รวมมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจต่างๆ ที่อาจมีเพิ่มเติมในช่วงครึ่งปีหลัง อย่างไรก็ตาม การเติบโตหลักในปีนี้จะมาจากแผนขยายสาขาใหม่ทั้งหมด 6 แห่ง สู่ทั้งหมด 57 แห่ง ณ ปลายปี 68 ซึ่งเปิดไปแล้วในช่วง 1Q68 จำนวน 1 แห่ง และจะทยอยเปิดเพิ่มเติมในช่วงครึ่งหลังปีนี้อีกทั้งหมด 5 แห่ง นอกจากนี้ คาด %GPM ที่ทยอยปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ช่วง 4Q67 ที่ราว 18% (จากปกติเฉลี่ยที่ 17%) จะเป็นฐานใหม่สำหรับปี 68 จาก Economies of Scale ซึ่งเราคาดที่ราว 18.5% (ปรับเพิ่มขึ้นจากสมมติฐานเดิมที่ 17.3%) ใกล้เคียงกับ 1Q68 ซึ่งอยู่ที่ระดับ 18.6% ส่งผลให้เราปรับคาดการณ์กำไรสุทธิทั้งปี 68 เพิ่มขึ้น 9% สู่ 216 ลบ. +16%YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเหมาะสมสู่ 4.00 บาท อัพไซต์ 71%
เราประเมินราคาเหมาะสม TNP โดยอิง Prospective P/E Ratio ที่ 15x ซึ่งเป็นระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี จากเดิมที่ 20x โดยถูก Derating ตามสภาวะตลาดและเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ขณะที่ เราคาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้นปี 68 ที่ราว 0.27 บาทต่อหุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมใหม่ปี 68 ที่ 4.00 บาท (จากราคาเหมาะสมเดิม 5.00 บาท) ซึ่งมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบันราว 71% และจ่ายปันผลในอัตรา 4-5% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง
i) แนวโน้มการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในอุตสาหกรรมค้าปลีก
ii) แผนการขยายสาขาไม่เป็นไปตามเป้า
iii) การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมเริ่มชะลอลง
iv) ภาครัฐหยุดกระตุ้นเศรษฐกิจ
v) ภาครัฐปรับเพิ่มค่าแรงขั้นต่ำ

Analyst: Salakbun Wongakaradeth,CISA
02-687-7287
Salakbun@globlex.co.th