(Idea Call)
คาราบาวกรุ๊ป
Defensive ด้วย market share แกร่ง และ Margin ที่กำลังฟื้นตัว
แม้ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังเริ่มชะลอตัว อิงจากเลข Factory shipment domestic energy drink เดือน เม.ย. 25 ติดลบ –9.2% YoY ซึ่งปกติมีความสัมพันธ์กับยอดขายสูง (R = 0.85) และบ่งชี้ว่ารายได้อุตสาหกรรม Energy drink ในประเทศ 2Q25 อาจชะลอ ใกล้เคียงกับกลุ่มเครื่องดื่มอื่น

แต่จุดเด่นของ CBG คือส่วนแบ่งตลาด (mkt share) แข็งแรง โดย เม.ย. 25 อยู่ที่ 25%, เพิ่มขึ้น +120bps YoY แม้เจอแรงกดดันจากการแข่งขันขนาด 10 บาท ของ OSP แต่ mkt share ยังไม่ลดลง ขณะที่ OSP กลับติดลบ YoY แปลว่าเราไม่ควรพิจารณาแค่สภาพตลาดที่อ่อนแรง แต่ CBG แข็งกว่าในเชิงแข่งขัน

ด้านต้นทุน วัตถุดิบเริ่มลดลงชัดเจน โดยน้ำตาลนำเข้า –14% YoY, Cullet –22% YoY คาดหนุน GM +30bps (2Q25), +80bps (3Q25) นอกจากนี้ บริษัทยังใช้ขวดแก้ว-กระป๋องน้ำหนักเบา เพื่อลดต้นทุนต่อหน่วย เพิ่ม GM ได้อีก +50bps

สำหรับความเสี่ยงหลักเรื่องก๊าซธรรมชาติ หากขึ้นทุก 10% จะกระทบ GM ราว 40bps และความกังวลเรื่องกัมพูชา (16% ของรายได้ปี 2025) มองทุก 10% ที่ยอดขายลด กระทบ GM ราว 200bps และกระทบกำไร –3.7% อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับลงไปแล้ว 19% เท่ากับตลาดกำลัง price-in กรณีการหายไป ของยอดขายกัมพูชาราว 50% (หรือราว 8% ของยอดขายทั้งหมด) แต่ในความเป็นจริงคาด CBG front-load สินค้าไว้ขายแล้ว ดังนั้น เราเชื่อว่าตลาดราคาปัจจุบัน Overreact กว่าสถานการณ์จริง
Fundamental view: ด้วย Valuation ปัจจุบัน PER ที่ 15x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย -1.4SD (และต่ำกว่าเป้าหมายเราอยู่ที่ 22x ซึ่งเรา de-rated แล้ว) จึงยังแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 70 บาท