Equality for All
SGC : บมจ. เอสจี แคปปิตอล

2Q25 เดินหน้าต่อ : ธุรกิจ Lock phone(LP) ยังคงโดดเด่น 1Q25 จึงคาดเป็นจุดต่ำสุดของปี สรุปได้ดังนี้

สินเชื่อ Lock phone คาดยอดปล่อยสินเชื่อขยายตัว +5.5% q-q เป็น 1.8 พัน ลบ. จากการปล่อยสินเชื่อมือถือ 1.74 แสนเครื่อง ฟื้น +10.3% q-q หลังชะลอใน 1Q25 ที่เม็ดเงินปล่อยกู้จำกัด, เหตุการณ์แผ่นดินไหว รวมถึงการปรับเปลี่ยนกับดีลเลอร์บางราย อย่างไรก็ดีเมื่อเม็ดเงินที่ปล่อยสินเชื่อไปเริ่มทยอยกลับมา ผนวกกับอุปสงค์ที่สูง ยอดสินเชื่อจึงเริ่มเดินหน้าต่อ เราคาดสินเชื่อสะสม ณ สิ้น 2Q25 ที่ราว 5.2 พัน ลบ. เพิ่มสัดส่วนเป็น 44.4% ของสินเชื่อรวม(หลัง ECL) จาก 30.1% ไตรมาสก่อน

สินเชื่ออื่นๆ และ ECL คาดสินเชื่อทะเบียนรถจะลดลงต่อเนื่องเหลือ 5.7 พัน ลบ. อย่างไรก็ดีคาดการตั้ง ECL รวมจะยังยืนสูงจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ รวมถึงการเร่งปล่อยสินเชื่อ LP เราคาด ECL ที่ 360 ลบ. +4.7% q-q ขณะที่ NPL รวมทรงๆตัว 19.8% (เฉพาะ LP คาด 3.4%)

ปรับปรุงประมาณการจาก ECL : จาก ECL ที่ยืนสูง แม้จะมีรายได้ค่าสนับสนุนการตลาดราว 5% ของยอดสินเชื่อ LP เข้ามาเสริม แต่ประมาณการกำไรก่อนหน้าของเรายังคงสูงไป โดยกำไร 1Q25 คิดเป็น 10.4% ของคาดทั้งปี 680 ลบ. เราจึงปรับปรุงกำไรลง 33.3% เป็น 453 ลบ.แต่ยังคงให้ภาพฟื้นตัวแรง +178.7% y-y

นอกจากนั้นเราได้ตัดผลกระทบจาก Dilution effect จาก SGC-W1 (ราคาแปลง 1.30 บาท) ซึ่งจะหมดอายุเดือน ก.ย. ปีนี้ ออกไป เนื่องจากมีโอกาสน้อยที่จะถูกแปลงสภาพ ทำให้จำนวนหุ้นกลับลดลงมาที่ 6,240 ล้านหุ้น ทำให้ EPS25E จะเป็น 0.073 บาท/ หุ้น เมื่ออิง P/E เป้าหมาย 14.3x ตามเดิม จะได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 1.04 บาท/ หุ้น และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

สะสมก่อนเข้าฤดูมือถือ
“ แม้เราจะปรับประมาณการลงจาก ECL ที่น้ำหนักมาจากพอร์ตสินเชื่อทะเบียนรถเป็นสำคัญ แต่โมเมนตัมกำไรของ LP ยังน่าพอใจมากแม้ว่าเศรษฐกิจในประเทศจะอ่อนแอก็ตาม
โดยไตรมาส 3 กำลังจะเข้าสู่ฤดูกาลออกมือถือรุ่นใหม่ของแบรนด์จีน เราเชื่อว่ายอดสินเชื่อ LP จะเดินหน้าขยายตัวต่อได้ดีต่อเนื่อง ปัจจุบันหุ้นซื้อขาย P/E25E เพียง 9.2x นักลงทุนสายหุ้น Turnaround ยังคงทยอยสะสมต่อได้ ”

ESG Snapshot : SGC ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาด้าน ESG โดยเน้นไปที่การศึกษาแนวทางบูรณาการ ESG กับนโยบายสินเชื่อและการลงทุน แต่ยังไม่มีการกำหนดเป้าหมายด้านสิ่งแวดล้อมที่ชัดเจนหรือรายงานความยั่งยืนที่เป็นรูปธรรม​

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th