LIB Alert

BEM

สถิติการดำเนินงานเดือน พ.ค. ออกมาคล้ายธุรกิจอุปโภคในประเทศที่ได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อและเศรษฐกิจ-ท่องเที่ยวที่ซบเซากว่าคาด ทำให้เรามีแนวโน้มปรับประมาณการลงเล็กน้อยจากตัวเลข YTD ที่เริ่มต่ำกว่าสมติฐาน ทว่างบ 2Q25 ยังแข็งแกร่งจะมีรับปันผลสูงถึง 337 ลบ. ปัจจุบัน BEM ซื้อขายที่ P/E25E 18.1x ต่ำกว่า BTS 111.2x แต่เริ่มแพงกว่า Tokyo Metro 16.9x แล้ว 7.1% ยังเป็นตัวแทน mass transit ไทยสำหรับการลงทุนในระยะยาว คงคำแนะนำ “ซื้อ”

หดตัวทั้งทางด่วน และ รถไฟฟ้า : วานนี้ BEM ได้รายงานสถิติการดำเนินงานประจำเดือน พฤษภาคม ดังนี้
ผู้ใช้ทางด่วนอยู่ที่ 1.087 ล้านคัน/ วัน ยังคงลดลง -1.2% y-y จากภาวะเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวไม่เต็มที่ แต่การหดตัวเริ่มลดลงจากเดือน มิ.ย.-เม.ย. ที่หดตัว 2.4-2.0% y-y ซึ่งได้รับผลกระทบจากอุบัติเหตุบริเวณถนนพระราม 2
ผู้ใช้รถไฟฟ้าอยู่ที่ 3.78 แสนเที่ยว/ วัน ซึ่งลดลง -2.3% y-y โดยการลดลง y-y นี้ เป็นการลดลง 3 เดือนติดต่อกันแล้วเชื่อว่าเกิดจากภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซาเช่นกัน
มุมมอง : เรามองว่า BEM กำลังเผชิญผลกระทบทางเศรษฐกิจเช่นเดียวกับอุตสาหกรรมด้านการบริโภค ซึ่งสะท้อนออกมาที่รถไฟฟ้าที่หดตัว y-y โดยสถิติ YTD ที่เปิดเผยออกมาพบว่า รถไฟฟ้าเริ่มต่ำกว่าสมมติฐานปีนี้ ของเรา 10.6% ส่วนทางด่วน 4.8% ทำให้เรามีแนวโน้มปรับประมาณการลงหลังสถิติเดือน มิ.ย. ออกมา อย่างไรก็ดีในแง่ผลประกอบการ 2Q25 ไม่น่ากังวลนักเนื่องจาก BEM จะรับรู้ปันผลจาก TTW และ CKP รวมราว 337 ลบ.

ESG Snapshot : BEM โดดเด่นด้าน ESG ด้วย การจัดการพลังงานและลดการปล่อยคาร์บอน ลดต้นทุนการใช้พลังงานไฟฟ้าลง 1.65% พร้อมเดินหน้าสู่ โครงข่ายคมนาคมที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม ทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้า เพื่อรองรับแนวโน้มการเติบโตของเมืองอย่างยั่งยืน

มุมมอง LIB Research : BEM มีพัฒนาการด้าน ESG โดยเน้น การลดต้นทุนพลังงานเช่น โครงการลดใช้พลังงานที่ช่วยประหยัด 18.5 ล้านบาท/ปี และเปลี่ยนรถองค์กรเป็น EV เพื่อลดค่าใช้จ่ายระยะยาว อย่างไรก็ตาม อัตราการใช้พลังงานหมุนเวียนยังต่ำเพียง 0.28% ขณะที่การปล่อยคาร์บอนต่อรายได้อยู่ที่ 8.39 tCO₂e/ล้านบาท สูงกว่าคู่แข่ง อย่างไรก็ตาม การมุ่งพัฒนาโครงข่ายคมนาคมที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม ทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้า สอดรับกับแนวโน้มเมืองอัจฉริยะ (Smart City) และการลดคาร์บอนของภาครัฐ ซึ่งจะช่วยเพิ่มศักยภาพการแข่งขันของ BEM ในระยะยาว

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
jaroonpan.w@liberator.co.th