KTB : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (1Q25)

มุมมองของเราหลังการประชุม : คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ KTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 28.00 บาท คุณภาพสินทรัพย์ที่ค่อนข้างดีเป็นจุดขายหลักของธนาคารแห่งนี้ และผู้บริหารยืนยันว่าคุณภาพสินทรัพย์อยู่ในเกณฑ์ดี ทำให้ต้นทุนสินเชื่อสามารถลดลงจากระดับ 1Q25 (124 bps) ช่วยรองรับกำไรสุทธิท่ามกลางแนวโน้มรายได้ที่อ่อนแอ

ผลการดำเนินงานใน 1Q25
• ผลกระทบจาก IFRS17 สำหรับธุรกิจประกันภัย (KT AXA) ช่วยส่งเสริมกำไรใน 1Q25 เป็นบวก 600-700 ล้านบาท
• สำหรับสินเชื่อ แม้ว่าจะมีความเสี่ยงด้าน downside ที่เพิ่มขึ้น แต่ผู้บริหารจะพยายามให้บรรลุการเติบโตของสินเชื่ออย่างน้อยในระดับคงที่ เป้าหมายหลักคือสินเชื่อรายย่อย (เช่น สินเชื่อที่อยู่อาศัยในหมู่พนักงานเอกชนที่มีเงินเดือนประจำ แต่ไม่ใช่ที่ใช้ MOU)
• การลงทุนที่ให้ผลตอบแทนแข็งแกร่งใน 1Q25 แต่ผู้บริหารยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการที่รายได้ประเภทนี้จะยังคงอยู่ในระดับสูงในครึ่งปีหลัง 2025 หรือไม่
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน : KTB ไม่คาดหวังค่าใช้จ่ายพิเศษ (เช่น การด้อยค่า NPA) ในอนาคต และดังนั้นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานควรอยู่ในช่วงเป้าหมาย
• Credit cost : ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนสินเชื่อได้ถึงจุดสูงสุดแล้วใน 1Q25 ที่ 124 bps เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์และกลยุทธ์สินเชื่อของธนาคาร พวกเขาคาดการณ์ว่าต้นทุนสินเชื่อปีงบประมาณ 2025 จะยังคงอยู่ในช่วงเป้าหมาย 105-125 bps แม้ว่าขอบเขตล่างของเป้าหมายจะไม่น่าจะเป็นไปได้ พวกเขาไม่คาดเห็นลูกค้ารายใหญ่ใดที่อาจเปลี่ยนเป็น NPL
• การติดตามหนี้เสียอ่อนแอใน 1Q25 แต่ผู้บริหารคาดหวังการปรับปรุงในช่วงที่เหลือของปี ซึ่งบางส่วนเป็นผลจากการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ (เช่น การขาย NPL/NPA มากกว่าการติดตามภายใน)

การจัดการเงินทุน
• ธนาคารวางแผนที่จะรักษาแนวทางการจ่ายเงินปันผลในปัจจุบันไว้ แต่กำลังพิจารณาการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล
• ธนาคารกำลังสำรวจตัวเลือกหุ้นคลัง แม้ว่าจะยังไม่มีการตัดสินใจขั้นสุดท้าย อย่างไรก็ตาม ธนาคารได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นแล้วในการซื้อหุ้นคลังไม่เกิน 10% ของทุนที่ชำระแล้ว
• ผู้บริหารระบุว่า พวกเขาต้องการรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลอย่างน้อยในระดับปัจจุบัน การเพิ่มการจ่ายเงินปันผลอาจช่วยให้บรรลุเป้าหมายของธนาคารสำหรับ ROE ระยะยาว

การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ
• KTB ระมัดระวังเกี่ยวกับ 2H25 ซึ่งการเติบโตทางเศรษฐกิจอาจไปถึงเพียง 1% เท่านั้น ได้รับผลกระทบจากภาษีของสหรัฐฯ
• ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) คาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายครั้งหนึ่ง นำมาสู่ 1.5% แม้ว่าความเสี่ยงยังคงเอียงไปทางด้าน downside (การลดเพิ่มเติมเป็นไปได้)
• เราแนะนำให้ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 28.00 บาท