สรุปประชุมนักวิเคราะห์ (04/06/25)
บริษัทยังคงเป้าหมายรายได้ปีนี้ที่ 9.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.5% แต่สถานการณ์ปัจจุบันที่ยอดขายไม่เป็นไปตามคาดในช่วงครึ่งปีแรกจากลูกค้าลดการสต๊อกสินค้า บริษัทอาจจะมีการพิจารณาเป้าหมายหลังจาก 2Q25F จากผลกระทบทางปัจจัยฤดูกาลจากฝนตกยาวนาน และภาพรวมเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวที่ชะลอตัว

ปรับกลยุทธ์กระตุ้นยอดขาย 1) ทำการตลาดให้เป็น Top-of-Mind Brand - Consumer (Local & Regional Tourist attractions) 2) ออกโปรโมชั่นกับตัวแทนจำหน่ายด้วยการใช้ 6 ฝาลังมาแลก 6 ขวด 3) ออกสินค้าเจาะกลุ่มคนรุ่นใหม่วัยรุ่น 4) ออกสินค้าน้ำด่างขวดลิตรราคา 30 บาท ได้รับการตอบรับดี 5) ออกสินค้า ICHI TON รสชาติน้ำผึ้งผสมมะนาวไซด์ใหญ่ 2 รสชาติเริ่มกลางเดือน ส.ค.25 สำหรับเครื่องพลังงาน Ton Power เริ่มวางจำหน่ายในร้านค้าปลีก 7-11 มิ.ย. และเข้า BigC, Lotus คาดยอดขายจะเพิ่มขึ้นเห็นได้ชัดใน 3Q25F (1Q25 รายได้ไม่ถึง 10 ล้านบาท) การส่งออกคาด 450 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย จากสภาวะเศรษฐกิจ CLMV ที่ชะลอตัวในต่างประเทศ ธุรกิจรับจ้างผลิต OEM เพิ่มขึ้น บริษัทตั้งเป้ารายได้ปีนี้ 550 ล้านบาท จากเดิม 400 ล้านบาท จากกำลังการผลิตไลน์ใหม่ที่เริ่ม มี.ค.25 การขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 1.5 พันล้านขวด/ปี เป็น 1.7 พันล้านขวดต่อปี รับรู้รายได้จากแบรนด์ General beverage น้ำมะพร้าว ใน 1Q25 ที่ 33 ล้านบาท และใน 2Q25F อีก 185 ล้านบาท สำหรับครึ่งปีหลังประมาณไตรมาสละ 170 ล้านบาท และมี 1 แบรนด์ผลิตให้กับ TKN และรายใหม่อีก 2 ราย

ปรับประมาณการลงสะท้อนภาพรวมเศรษฐกิจกระทบต่อแนวโน้มกำไร 1H25F ลดลง
แนวโน้มผลประกอบการ 2Q25F คาดจะอ่อนตัว YoY แต่เพิ่มขึ้นได้ QoQ จากรายได้ที่คาดเติบโตมากกว่า 25%QoQ และยังมีข้อจำกัดของภูมิอากาศฝนตกยาวนาน ฉุดธุรกิจเครื่องดื่มเดือน อัตราทำกำไรที่ลดลงจากคาดรายได้สัดส่วน OEM ที่เพิ่มขึ้นหลังเริ่มไลน์ผลิตใหม่ การบันทึกค่าเสื่อมที่เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26F ลดลงจากคาดเดิม 13% และ 12% ตามลำดับ คาดกำไร 1.22 พันล้านบาท (-7%YoY) และ 1.34 พันล้านบาท (+10% YoY) ตามลำดับ คาดรายได้ปี 2025F ทรงตัวไม่เติบโต จากผลกระทบสภาพภูมิอากาศที่หนาวและฝนตกนานและเร็วกว่าขึ้นแม้ในช่วงฤดูร้อน คาดอัตรามาร์จิ้นอยู่ที่เฉลี่ยปีละ 25% ลดลงเทียบกับปี 2024 อยู่ที่ 25.7% เนื่องจาก product mix ของสินค้า OEM ที่มีอัตราทำกำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้าหลักของบริษัท สำหรับแนวโน้มราคาวัตถุดิบและแพคเกจจิ้งคาดจะลดลง และมีการล็อกราคาทุกๆ 6 เดือน และจากบันทึกค่าเสื่อมจากไลน์ผลิตใหม่ปีละ 30 ล้านบาท จากการขยายกำลังการผลิต 200 ล้านขวดเป็น 1,700 ล้านขวด งบลงทุน 430 ล้านบาท

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 12.2 บาท ภาพรวมผลประกอบการปีนี้คาดลดลงจากหลายปัจจัยด้านเศรษฐกิจและสภาพภูมิอากาศฝนตกยาวนาน ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 12.2 บาท อ้างอิง PER forward -0.75SD ของ ICHI เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ 13X จากแนวโน้มกำไรที่มีลดลง ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลคาดปี 2025F 10.5% ความเสี่ยง : การแข่งขัน, เศรษฐกิจชะลอตัว