---2Q68 ดีขึ้น q-q ได้ปันผล TTW เข้ามาเสริม---
Key Point :
1Q68 กำไรปรับตัวขึ้น y-y และ q-q ได้ดี จากรับรู้รายได้งานโยธาฯและสั่งซื้อขบวนรถไฟฟ้าสายสีส้มฯ ซึ่งทำให้มี GPM สูงขึ้น และค่าเงินบาทแข็งค่า ทำให้ไม่มีผลขาดทุนค่าเงินในโครงการหลวงพระบาง แนวโน้ม 2Q68 ยังไม่เห็นการสั่งซื้อขบวนรถเหมือนช่วง 1Q68 แต่จะได้ปันผลจาก TTW เข้ามาเสริม ทำให้แนวโน้มกำไรยังสูงขึ้น q-q ต่อเนื่อง แต่อาจอ่อนตัวหากเทียบ y-y จากการรับรู้ส่วนแบ่งจาก BEM ลดลงจากเริ่มมีการตัดรายการระหว่างกัน

 1Q68 รายได้ก่อสร้าง 1.19 หมื่นลบ. +25.8%y-y +26.4%q-q รายได้หลักมาจากงานโยธาฯและสั่งซื้อขบวนรถโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มฯ, รถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงราย-เชียงของ, งานปรับปรุงระบบโครงการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินและงานก่อสร้างโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง เข้ามาทดแทนงานรถไฟฟ้าสายสีม่วงที่เริ่มรับรู้รายได้ลดลงจากอยู่ในช่วงท้ายของงานขุดเจาะ มี GPM 7.7% สูงขึ้น y-y และ q-q จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มเป็นงานใต้ดินและสั่งซื้อขบวนรถเข้ามาทำให้มี GPM ดี มี SG&A to sale 4.7% ลดลง y-y และ q-q จากระดับรายได้สูงขึ้น มีส่วนแบ่งกำไร 267 ลบ. สูงขึ้น y-y จากบาทแข็งค่าไม่มีผลกระทบขาดทุนค่าเงินในโครงการหลวงพระบางเหมือนปีก่อน และทำให้ CKP มีระดับกำไรสูงขึ้น ขณะที่รับรู้ส่วนแบ่งจาก BEM ลดลง จากเริ่มมีการตัดรายการระหว่างกัน (CK ถือ BEM 39.2%) จากเริ่มมีรายได้โครงการก่อสร้างสายสีส้มตะวันออกเข้ามา มีกำไรสุทธิ 282 ลบ. +133.3%y-y ฟื้นตัวจากขาดทุนใน 4Q67

 2Q68 แนวโน้มรายได้ลดลง q-q เล็กน้อย แต่ยังสูงขึ้น y-y งานรถไฟฟ้าสายสีส้มฯเร่งตัวขึ้น ยังไม่เห็นการสั่งซื้อขบวนรถ (M&E) เหมือนในช่วง 1Q68 มี GPM ลดลง q-q เล็กน้อย แต่ยังสูงขึ้นหากเทียบ y-y และจะได้ปันผลจาก TTW เข้ามาเสริม ทำให้กำไรสูงขึ้น q-q แต่ด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยยังอยู่ระดับสูง และการรับรู้ส่วนแบ่งจาก BEM ลดลงจากงานสายสีส้มฯที่เร่งตัวขึ้น ทำให้มองกำไรอ่อนตัว y-y

รัฐฯมีแนวโน้มผลักดันโครงการรูปแบบ PPP

ปัจจุบันรัฐบาลเริ่มรัดกุมค่าใช้จ่ายมากขึ้น ใช้งบประมาณลงทุนในโครงการที่มีประสิทธิภาพ ทำให้แนวโน้มของโครงการ PPP (ร่วมลงทุนกับเอกชน) และโครงการเร่งด่วนสำคัญ มีแนวโน้มที่จะอนุมัติออกมาก่อน เช่น Double deck, มอเตอร์เวย์ M5 และ M9, สะพานข้ามทะเลสาปสงขลาและเกาะลันตา, สุวรรณภูมิส่วนขยาย, รถไฟทางคู่จิระ-อุบลฯ เป็นต้น ส่วนงานที่ ครม. อนุมัติแล้วมี 1.)รถไฟฟ้าส่วนต่อขยายสายสีแดงเข้ม รังสิต-TU 2.)รถไฟความเร็วสูง เฟส2 โคราช-หนองคาย 3.)มอเตอร์เวย์ M5 และ M9 อยู่ระหว่าง TOR คาดว่าจะสามารถเริ่มประมูลได้ในปีนี้

2 เรื่องที่ต้องติดตาม

 1.)CK เข้าเกณฑ์ OECD ปัจจุบันต้องรอแนวทางปฏิบัติจากสรรพากรเรื่องข้อกำหนดในการลดหย่อน ซึ่งอาจมีอัตราภาษีที่สูงขึ้นในช่วง 2H68 และ 2.) อยู่ระหว่างขั้นตอนการเปลี่ยนโครงการหลวงพระบางจากปัจจุบันอยู่ในส่วนแบ่งกำไรเป็นเงินลงทุนระยะยาว ลดผลกระทบจากความผันผวนของค่าเงินต่องบกำไรขาดทุน ปัจจุบันอยู่ระหว่างประเมินมูลค่าเงินลงทุนสุทธิ คาดว่าธุรกรรมเสร็จสิ้นในช่วงปลายปี

  การรับรู้ระดับกำไรจาก BEM ลดลง ทำให้ทางฝ่ายฯปรับ Discount เงินลงทุนจาก 15% เป็น 20% อิงวิธี SOTP ปรับลดราคาพื้นฐานลงมาที่ 18.50 บาท คงคำแนะนำ ”ซื้อ”

อดีสรณ์มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านตลาดทุน # 18577
โทร:66 2 635 1700 #497

ทศวรรณ ธรรมสุข
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์